SABAH Stratejisi: TCMB faiz indirmez, piyasa neyi fiyatlayacak?
Yerel varlıklarda ‘devreye alınan regülasyon kararları’ dayanaklı toparlanma ve hasarları azaltma süreci devam ediyor. Kısmen yatırımcı algısında da ‘en azından fiyatlamalar nezdinde’ düzelme sinyalleri kelam konusu. Bilhassa bu etkiyi pay senetleri kanalı üzerinden görmek ziyadesiyle mümkün. BIST 100 endeksi günü %4.48 yükselişle 9715 puan düzeyinde tamamlarken, XBANK’ın %5.31’lik katkısında geri alımlara yönelik BDDK kararı tesirli oldu. Fakat, yeniden de bankacılık endeksinin son 1 aylık performansının %-12.24’te oluştuğunu ekleyelim.
Gerekçesi çok kolay: yabancı yatırımcı girişinin dönemsel bazda en fazla ve tek ağırlaştığı kesim burası. Doğal olarak çıkış gerçekleştiğinde de buraya yönelim oluyor. Öte yandan ana endeks XU100 özelinde ise son 1 aylık değişimde %+1.49’a geldik. Son 1 yıllık kayıp %1.17. Yani, enflasyon karşısında pay senedi hedging niyeti ile yatırım yapma yaklaşımı finansal şartların sıkılaştığı ortamda en azından endeks özelinde konuşacak olursak, çalışmadı-çalışmıyor.
Elbette şu ayrıntısı da atlamamak gerek: enflasyon muhasebesi ve özellikle sanayi endeksi finansallarında yarattığı zayıflık, baş karışıklığı ve yorumlama zahmeti gerçeği ile.
Hafta sonu takip edilen sert ve süratli lokal gündemin akabinde piyasa işlemcileri ortasında oluşan genel kanı, Pazartesi günü gerçekleşen süreçlerde kamu takviyeli fiyatlama eğilimi olduğuydu. Salı günü ise bu eğilimden uzaklaşıldığı ve biraz daha genele yayılım olduğu görüldü. Nispeten olağanlaşmanın başladığını belirtmek mümkün. Fakat, tam manasıyla başlangıçtaki sıfır noktasına dönüşün vakit alacağını değerlendirmeye devam ediyoruz. Bilhassa de algısal olarak.
Kısa vadeli fikrimiz şöyle şekilleniyor: Nisan’da PPK’nın faiz indiriminden çok sabit duruş ile pas geçme ihtimali artık neredeyse yerli+yabancı kesimde herkesin beklentisi. Haziran ise mümkünlük açısından ortada. Piyasa, Türk pay senetlerinde öncelikle yeni bir tema bulacak, ikna olacak ve fiyatlamaya başlayacak. İzleyeceğiz.
Dün Hazine ve Maliye Bakanı Sn. Şimşek ve TCMB Lideri Sn. Karahan’ın memleketler arası yatırımcılara yönelik gerçekleştirdikleri sunum epeyce çok ses getirdi. Bilhassa Bakan Şimşek’in verdiği mesajlarda, kendinden emin duruş ve programın işlemeye devam edeceğine dair birçok defa bulunduğu taahhüt, yabancı yatırımcıdaki bozulan algıyı onarımda tesir yaratmış olabilir.
Geçtiğimiz hafta gözlenen FX talebinde lokallerden çok offshore kanalının yüklü olduğunun ve hatta Pazartesi günü prestijiyle yine girişlerin başladığının belirtilmesi de değerliydi. Hakikaten 5y vadeli CDS’in -24bp ile 294bp düzeyinde günü tamamladığını ekleyelim. Başlangıç noktamız, 18 Mart’taki 255bp düzeyi. Düşüş kıymetli; lakin, geri gelmesi için şimdi çok yol var. Son bir notu da tekrar, yeni, tekrar izlemeye başladığımız fonlama tarafına düşelim: net fonlama -374 milyar lira, AOFM ise %45.95’te şekillendi. Likidite sıkışırken, maliyeti de artırılıyor. Doğal olarak özel kesime ve bankacılık kesitine finansallar manasında yansıması olacak. Ne ölçekte ve kalıcılığı noktasında yorum yapmak için erken. Takip edeceğiz.
Deniz Yatırım Strateji Araştırma, Orkun Gödek
