2026’da Gelişen Piyasalar Rüzgarı: Dolar Çökerken EM Varlıkları Şahlanıyor

2026 yılının birinci haftaları, global finans piyasalarında kartların yine dağıtıldığı bir periyoda işaret ediyor. ABD dolarının son dört yılın en düşük düzeyine gerilemesiyle birlikte yatırımcılar, rotalarını uzun müddettir gölgede kalan gelişen piyasalara (Emerging Markets – EM) çevirdi. Bu stratejik kayma, Türkiye’den Brezilya’ya, Tayvan’dan Güney Afrika’ya kadar geniş bir coğrafyada pay senedi, tahvil ve lokal para ünitelerinde “kükreyen” bir başlangıca neden oldu.

Borsa İstanbul ve Global Ortakları Yükselişte

Ocak ayı datalarına nazaran, gelişen piyasaların pay senedi endeksleri dolar bazında çift haneli çıkarlara imza attı. Türkiye, Brezilya, Güney Afrika, Şili, Meksika ve Tayvan borsaları bu ay dolar bazında en az %10 paha kazanırken; Kolombiya ve Güney Kore borsalarındaki artış %20 sonunu aştı.

MSCI Gelişen Piyasalar Endeksi, Ocak ayında %11’e yakın bir artış gösterdi. Bu performans, 2025 yılındaki %31’lik devasa yükselişin akabinde gelen bir “ikinci dalga” olarak nitelendiriliyor. Endeksteki toplam piyasa kıymeti, 2025 başındaki 21 trilyon dolardan bugün 28 trilyon dolara ulaşarak tarihi bir eşiği aşmış durumda.

Doların Tahtı Sallanıyor: Yatırımcı Neden Kaçıyor?

Yatırımcıların ABD piyasalarından uzaklaşarak gelişmekte olan ülkelere yönelmesinin temelinde birkaç kritik faktör yatıyor:

1. Dolar Döngüsünün Kırılması: Bank of America global stratejisti David Hauner’e nazaran, gelişen piyasaların temelleri bir müddettir güzelleşiyordu lakin global yatırımcıların dikkatini çekmek için zayıf bir dolar gerekiyordu.

2. Merkez Bankalarının Kredibilitesi: Gelişen piyasa merkez bankaları, 2022’den bu yana ABD faizlerindeki artışa karşı proaktif davranarak faiz oranlarını enflasyonun çok üzerine çıkardı. Morgan Stanley stratejisti James Lord, “Merkez bankacıları, dolar döngüsü bilakis dönerken artan kredibilitelerinin meyvelerini topluyorlar” yorumunu yapıyor.

3. Portföy Çeşitlendirmesi: Bank of America tahliline nazaran, dev fonlar geçen yıl 160 milyar dolarlık ABD payı satarken, bunun 109 milyar dolarını Japonya dışındaki Asya piyasalarına ve 59 milyar dolarını öbür gelişen piyasalara aktardı.

/*! This file is auto-generated */!function(d,l){“use strict”;l.querySelector&&d.addEventListener&&”undefined”!=typeof URL&&(d.wp=d.wp||{},d.wp.receiveEmbedMessage||(d.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if((t||t.secret||t.message||t.value)&&!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var s,r,n,a=l.querySelectorAll(‘iframe[data-secret=”‘+t.secret+'”]’),o=l.querySelectorAll(‘blockquote[data-secret=”‘+t.secret+'”]’),c=new RegExp(“^https?:$”,”i”),i=0;i

Yapay Zeka ve Emtia Desteği

Bu yılki rallinin itici güçlerinden biri de teknoloji ve emtia fiyatlarındaki “dikey” yükseliş oldu. Tayvan ve Güney Koreli çip üreticileri, ABD’li yapay zeka devlerine sağladıkları kritik tedarikle gelişen piyasa endekslerini üst taşıyor. Bilhassa bellek çipi fiyatlarının Ekim ayından bu yana talebe bağlı arz kıtlığı nedeniyle dört katına çıkması, Asya piyasalarına doping tesiri yarattı.

Aynı vakitte altın, gümüş ve endüstriyel metallerdeki artış; Güney Afrika, Brezilya ve Şili üzere kaynak zengini ülkelerin para ünitelerini ve borsalarını rekor düzeylere taşıdı. Brezilya reali, Meksika pezosu ve Güney Afrika randı, dolar karşısında bu yıl %5 ile %6 ortasında paha kazanarak dünyanın en güzel performans gösteren para üniteleri ortasına girdi.

Tahvil Piyasasında Yeni Alternatif: Mahallî Para Birimi

Sadece pay senetleri değil, tahviller de gelişmiş ülke rakiplerini geride bırakıyor. JPMorgan’ın EM lokal para ünitesi tahvil endeksi yıl başından bu yana %2’den fazla artış gösterirken, Latin Amerika tahvilleri %6 getiri sağladı. Gelişmekte olan ülkelerin mahallî para ünitesi cinsinden devlet ve kurumsal tahvil piyasası 25 trilyon dolara ulaşarak neredeyse ABD Hazine tahvili (Treasury) piyasası büyüklüğüne yaklaştı.

Pictet Asset Management’tan Alper Göçer, yatırımcıların dolardan “kaçmadığını”, fakat yeni sermaye için “çeşitlendirme” aradığını vurguluyor: “Gelişen piyasalar, bilhassa mahallî para ünitesi cinsinden borçlanma araçları, dolar varlıklarına en yeterli alternatiflerden biri haline geldi.”

Yen Müdahalesi Korkusu Ralliyi Durduramadı

Piyasalardaki bu optimistlik, Japon Yeni üzerinden yapılan “carry trade” (düşük faizli para ünitesiyle borçlanıp yüksek getirili piyasaya yatırım yapma) çözülme riskine karşı da direnç gösterdi. ABD ve Japonya’nın yene müdahale edebileceği istikametindeki haberler bile gelişen piyasa varlıklarına olan talebi kırmadı. Barclays analistleri, dolara olan “güven şokunun”, gelişen piyasalara yönelik stratejik bir “arayı kapatma” sürecini tetiklediğini söz ediyor.

Kaynak:  FT