“Tarihi saat işliyor”: Küresel piyasalarda sert bir düzeltme kapıda mı?

Özet:

2025’te güçlü bir ralli yaşayan global pay senedi piyasaları 2026’ya sakin bir başlangıç yapsa da, tecrübeli piyasa uzmanları risklerin giderek biriktiği konusunda uyarıyor. Uzun müddettir manalı bir düzeltme yaşanmaması, şişen değerlemeler, jeopolitik belirsizlikler ve siyaset riskleriyle birleşince, global piyasalarda ani bir taraf değişimi ihtimali tekrar gündeme geliyor.

Güçlü ralli, artan kırılganlık

Küresel pay senedi piyasaları 2026 yılına görece istikrarlı bir başlangıç yaptı. Gelişmiş ve gelişmekte olan piyasalarda 2.500’den fazla büyük ve orta ölçekli hisseyi kapsayan MSCI All Country World Endeksi, yılın birinci haftalarında yüzde 2’nin üzerinde yükseldi. Endeks, 2025’te yüzde 20,6’lık güçlü bir performansın akabinde 15 Ocak’ta yeni bir rekor düzeye ulaştı.

Ancak bu güçlü tabloya karşın, kimi yatırımcılar son dokuz ayda neredeyse hiç önemli geri çekilme yaşanmamış olmasının piyasaları giderek daha kırılgan hale getirdiği görüşünde.

/*! This file is auto-generated */!function(d,l){“use strict”;l.querySelector&&d.addEventListener&&”undefined”!=typeof URL&&(d.wp=d.wp||{},d.wp.receiveEmbedMessage||(d.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if((t||t.secret||t.message||t.value)&&!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var s,r,n,a=l.querySelectorAll(‘iframe[data-secret=”‘+t.secret+'”]’),o=l.querySelectorAll(‘blockquote[data-secret=”‘+t.secret+'”]’),c=new RegExp(“^https?:$”,”i”),i=0;i

Goldman Sachs: “Tarihi saat işliyor”

Goldman Sachs Asya-Pasifik Pay Senedi Baş Stratejisti Timothy Moe, bilhassa Asya piyasalarındaki güçlü performansa dikkat çekerek, düzeltme riskinin arttığını söylüyor.

Moe’ye nazaran, global piyasalar tarihi olarak her 8–9 ayda bir yüzde 10 ve üzeri düzeltme yaşama eğiliminde. “Ancak son dokuz aydan uzun müddettir bu türlü bir geri çekilme görmedik. Bu da piyasaların tarihî olarak ‘gecikmiş’ bir düzeltme sürecine girdiğine işaret ediyor” diyen Moe, jeopolitik bir tetikleyicinin ani bir satış dalgasını başlatabileceği ikazında bulunuyor.

Jeopolitik riskler neden görmezden geliniyor?

Son periyotta yatırımcılar, jeopolitik tansiyonları büyük ölçüde “gürültü” olarak kıymetlendirdi. Grönland üzerinden yaşanan diplomatik tansiyonlar ya da ABD Başkanı Donald Trump’ın sert ticaret telaffuzları, piyasalarda kalıcı bir satış baskısı yaratmadı.

Aksine, Trump’ın son devirde gümrük tarifeleri konusunda geri adım atması, piyasalarda yeni bir rahatlama dalgası yarattı. Bu durum, yatırımcılar ortasında “TACO trade” olarak isimlendirilen yaklaşımı tekrar gündeme getirdi. “Trump Always Chickens Out” tabirinin kısaltması olan bu terim, sert telaffuzların sonunda uzlaşmayla sonuçlanacağı varsayımına dayanıyor.

“Kimya deneyine benziyor”

Moe, mevcut yatırımcı psikolojisini bir kimya deneyine benzetiyor:
“Damla damla bir şey ekliyorsunuz, hiçbir şey olmuyor. Sonra bir damla daha geliyor ve bir anda renk değişiyor. Piyasalar da jeopolitik riskleri, sahiden tesirli olana kadar görmezden gelme eğiliminde.”

Goldman Sachs stratejisti, genel olarak piyasalara karşı optimistliğini koruduğunu, bilhassa Asya paylarında potansiyel gördüğünü belirtirken, risk idaresinin her zamankinden daha değerli hale geldiğini vurguluyor.

“Sorun müddetin uzunluğu değil, değerlemeler”

Schwab Center for Financial Research’ten Kevin Gordon ise, düzeltme riskinin artmasına karşın bunun sırf uzun müddettir geri çekilme yaşanmamış olmasından kaynaklanmadığını söylüyor.

Gordon’a nazaran asıl sorun, şişmiş değerlemeler ve çok optimist yatırımcı duyarlılığı. “Bu şartlarda yaşanacak geri çekilmeler daha sert olabilir” diyen Gordon, tek başına iyimserliğin piyasayı düşürmeye yetmeyeceğini, kesinlikle negatif bir tetikleyiciye muhtaçlık olduğunu belirtiyor.

Bu tetikleyiciler ortasında jeopolitik tansiyonlar, siyaset değişiklikleri, şirket kârlarında hayal kırıklıkları yahut tahvil faizlerinde ani yükselişler öne çıkıyor.

S&P 500 cephesinde tablo ne söylüyor?

BCA Research’ten Miroslav Aradski, düzeltme ölçüm formüllerine dikkat çekiyor. Takvim bazlı değil, son doruktan geriye bakılarak yapılan hesaplamalarda S&P 500 endeksinin 185 gündür yüzde 10’luk bir geri çekilme yaşamadığını belirten Aradski, bunun tek başına yakın bir düzeltmenin kesin işareti olmadığını tabir ediyor.

Ancak Aradski’ye nazaran uzun süren sakinlik, yatırımcıları rehavete sürükleyebilir. Jeopolitik risklerin öngörülemezliği ise bu rehaveti daha da tehlikeli hale getiriyor.

“TACO trade” paradoksu

Aradski, “TACO trade” yaklaşımının kendi içinde bir çelişki barındırdığına dikkat çekiyor. Piyasalar disiplin göstermedikçe, Trump’ın daha istikrarsız ve agresif siyasetler izlemek için daha fazla alan kazandığını savunuyor.

“Bu da bir sonraki krizin, evvelki krizlerden daha büyük olma ihtimalini artırıyor” değerlendirmesinde bulunuyor.

Teknik göstergeler ne diyor?

Freedom Capital Markets Baş Stratejisti Jay Woods, piyasalarda geç döngü (late-cycle) davranışlarının giderek belirginleştiğini söylüyor. Güçlü şirket kârlarının her vakit kalıcı fiyat artışlarına dönüşmemesi ve piyasa liderliğinin birkaç büyük teknoloji payı etrafında ağırlaşması buna örnek gösteriliyor.

Woods’a nazaran, her ne kadar küçük ölçekli paylara, güç ve emtia kesimlerine yanlışsız bir rotasyon gözlense de, büyük teknoloji paylarında yaşanacak mümkün bir tökezleme piyasalar üzerinde orantısız bir etki yaratabilir.

Özellikle Nasdaq 100 endeksinin geçen ekim ayından bu yana yeni bir tepe yapamaması, mümkün bir düzeltmede öncü rol oynayabileceği yorumlarına yol açıyor.

Yapay zekâ rallisi sonsuza kadar sürer mi?

Schwab’dan Gordon, yapay zekâ temalı yatırımları da değerli bir risk başlığı olarak görüyor. Büyük teknoloji şirketlerinin (hyperscaler’lar) süratle artan sermaye harcamalarının, her vakit tıpkı ölçüde kâr artışına dönüşmeyeceği ihtarında bulunuyor.

Bu şüpheciliğin, yatırımcıların yavaş yavaş küçük ölçekli paylara ve döngüsel kesimlere yönelmesinde tesirli olduğu belirtiliyor.

CNBC

Atilla Yeşilada ve Güldem Atabay tarafından kaleme alınan özel raporlarımıza abone olmak ister misiniz? Raporlarımız kurumsal müşterilere yöneliktir. Abonelik fiyatlıdır. Şartları öğrenmek için bize e-mail atın: [email protected]