Rafineri devi hâlâ iskontolu mu? Tüpraş hissesi üzerine kritik analiz

Tüpraş payları için 188 TL amaç fiyatla %49 yükseliş potansiyeli öngören tahlillerde, “Endeks Üzerinde Getiri” tavsiyesi sürdürülüyor. Son 12 ayda %23 bedel kaybeden paylar, 2025 ve 2026 varsayımı FD/FAVÖK çarpanları açısından cazip düzeylerde süreç görüyor. Şirketin ikinci çeyrekte dizel ve akaryakıt marjlarındaki toparlanmadan olumlu etkilenmesi bekleniyor.

Küresel Rakiplerine Nazaran Derin İskonto: %43

Bloomberg bilgilerine nazaran Tüpraş, 2025–2026 kestirimi FD/FAVÖK çarpanlarında global benzerlerine nazaran ortalama %43 iskontolu süreç görüyor. Fakat Tüpraş’ın yüksek rafineri kompleksitesi, güçlü marj profili ve dizel açığı bulunan iç pazardaki avantajı, bu iskontonun haksız olduğunu düşündürüyor. Ayrıyeten şirketin %12 düzeyindeki temettü randımanı de öne çıkan faktörlerden.

Zorluklara Karşın Yıl Sonu Beklentilerinde Değişiklik Yok

Rafineri dalının ticaret tansiyonları ve marj baskılarıyla karşı karşıya kaldığı 2025 yılında, Tüpraş beklentilerini koruyor. Şirket, net rafineri marjı için 5–6 dolar/varil ve kapasite kullanım oranı için %90–95 maksadını sürdürüyor. Birinci çeyrekte 4,1 dolar/varil marj ve %83 kapasite kullanımı kaydedilse de, ikinci çeyrek prestijiyle toparlanma sinyalleri başladı.

Uzun Vadeli FAVÖK Amacı Üst İstikametli Revize Edildi

Tüpraş, Nisan 2025’te yayımladığı strateji sunumunda 2025–2035 periyodu için yıllık ortalama FAVÖK gayesini >1,0 milyar dolardan >1,5 milyar dolara yükseltti. 2030 yılına kadar 1,7 milyar dolarlık FAVÖK hedefleniyor. Bu büyüme; sıfır karbonlu elektrik, sürdürülebilir havacılık yakıtı ve yeşil hidrojen projeleriyle desteklenecek.

Gedik yatırım