Özlem Derici Şengül: Hoşgeldin koridor!
TCMB dün gerçekleştirdiği takvim dışı toplantısında finansal piyasalardaki gelişmelerin enflasyon görünümü açısından oluşturabileceği riskleri kıymetlendirerek faiz koridorunun üst bandı olan gecelik borç verme faizini %46.0’ya yükseltti, haftalık repo faizini %42.5, gecelik borçlanma faizini ise %41.0 düzeyinde sabit tuttu.
Üst bandın etkin kullanılmaması hasebiyle karar yalnızca sinyal niteliğinde yorumlarını yaparken TCMB fonlamanın tamamının yapıldığı haftalık repo ihalelerini iptal ederek koridorun üst bandını ana fonlama aracı haline getirdi. Böylelikle haftalık repodan TL fonlamaya erişimi kapanan bankalar O/N fonlamaya yönlendirilmiş ve siyaset faizi değişmeden bankaların yüklü ortalama fonlama maliyeti (AOFM) %46’ya çekilmiş oldu.
Hatırlanacağı üzere 2016 yılında para siyasetinde sadeleşme adımları atılmadan evvel TCMB 2008 Lehman krizi sonrası devirdeki süreci yönetirken para siyasetinde esneklik ile öngörülebilirlik ortasındaki ödünleşmede esnekliği seçmiş ve geniş bir faiz koridoru ile para siyasetini aktifliği epey sorgulanır bir formülle yönetmeye çalışmıştı.
O vakit da öngörülebilirlikten vazgeçilmemesi gerektiğini, piyasalarda yaşanan belirsizliklere yeni belirsizlikler eklenmemesi gerektiğini savunmuş ve sadeleşme adımlarını bir yanlıştan dönülmesi olarak değerlendirmiştik. Bugün de belirsizliğin yükselmesiyle TCMB esnekliği öngörülebiliğe tercih etmiş görünüyor. Volatilitenin süratli bir formda durulması durumunda attığı adım süreksiz olarak değerlendirilip ek adımlara muhtaçlık duyulmayabilir. Lakin geçmiş deneyimlerimiz gösteriyor ki bu periyotlarda kaybedilen vakit ilerde daha büyük faiz artırımlarını gerektirebiliyor. Üstelik kur volatilitesini bastırmak üzere gerekli olan rezerv ölçüsü istenmeyen boyutlara yükselebiliyor. Bu çeşit bir durumla karşılaşılması durumunda enflasyonist tesirleri bertaraf etmek üzere atılan adımlar ne fiyat istikrarını ne de finansal istikrarı tesis etmekte kâfi oluyor.
Öte yandan son TCMB adımlarının öngörülebilirliğe yaptığı tek katkının TCMB’nin 17 Nisan’da gerçekleştireceği PPK toplantısında faiz indirimlerine devam edemeyeceği olduğunu söyleyebiliriz. Şimdi rakamsal çıkarımda bulunmak güç olsa da kurdaki hareketin yıl sonu enflasyon beklentisini üst itmesi kaçınılmaz görünüyor. Bu da TCMB’nin en azından Nisan ayında bekle gör moduna girmesi, gelişmelere nazaran siyaset aksiyonu almasınını beraberinde getirecektir. Bu süreçte yeni plansız toplantılara gereksinim duyulmayacağı varsayımı altında önümüzdeki kritik tarihler 3 Nisan’da açıklanacak Mart ayı enflasyonu, 17 Nisan’daki PPK toplantısı, 5 Mayıs tarihindeki Nisan enflasyonu ve 22 Mayıs’ta gerçekleştirilecek Enflasyon Raporu sunumu olacak.
Özlem Derici Şengül
Spinn Consulting Founding Partner
