ICBC Yatırım’dan TSKB için 4. çeyrek bilanço değerlendirmesi
Net kar beklentiye paralel
TSKB 4Ç25’te konsensüsün %4 üzerinde 2 milyar 98 milyon TL net kar açıkladı. Net kar çeyreklik %25, yıllık %32 geriledi. Çeyrek içerisinde artan karşılık masrafları net kardaki düşüşte tesirli oldu. Krediler kura nazaran düzeltildiğinde %11,2 artarak bankanın tüm yıl için %10-15 artış beklentisine paralel seyretti. Net faiz gelirleri çeyreklik %52 arttı. Ticari ziyan, swap masraflarındaki çeyreklik %35 artışa karşın geriledi. Bankanın hesabına nazaran, çekirdek NFM yatay seyirle %4,7 oldu. Banka bu çeyrekte 200 milyon TL hür karşılık geri çevirdi. Toplam özgür karşılık ölçüsü 1,1 milyar TL oldu. Net risk maliyeti büyük bir kredinin takibe intikali nedeniyle 55 baz puan gerçekleşirken, bankanın 2025 için öngörüsüne paralel gerçekleşti. Öz sermaye karlılığı bu çeyrekte %19,0 gerçekleşti.
2026 beklentileri: Banka 2026’da kura nazaran düzeltilmiş %10-15 kredi büyümesi, %4.5 NFM (yıllık 110 baz puan gerileme) , 50 baz puan net risk maliyeti, %25 öz sermaye karlılığı öngörüyor.
YP kredi büyümesi banka beklentisine uyumluydu
TSKB’nin YP kredi portföyü yıllık %11 artarak, bankanın %10-15 büyüme öngörüsüne uyumlu seyretti. Çeyreklik büyüme %4 ile dalı üzerinde gerçekleşti. Öte yandan, TL krediler düşük bir bazın üzerine çeyreklik %18 artış kaydetti.
Çekirdek NFM çeyreklik yatay seyretti
TSKB’nin swap tesirinden arındırılmış NFM’si çeyreklik 10 baz puan düşüşle %5,6’ya gerilese de araştırma kapsamımızdaki en yüksek oran olmaya devam etti. Bankanın 2025 NFM’si %5’lik banka öngörüsünün üzerinde kaldı. TÜFEX gelirlerinden arındırılmış NFM ise çeyreklik yatay kaldı.
Ücret gelirleri geriledi TSKB’nin fiyat ve komite geliri performansı daha çok danışmanlık ve kurumsal finansman faaliyetlerine bağlı gelişmektedir. Fiyat gelirleri projelerin ve halka arzların kapanış zamanlamasına bağlıdır. Bankanın fiyat gelirleri çeyreklik %11 azalırken, çeyrekte yıllık %23 artış göstererk bankanın TÜFE civarı beklentisinin gerisinde kaldı. Operasyonel sarfiyatlar 2025 yılında yıllık %57 artarak bankanın enflasyonun üzerinde beklentisinin üzerinde gerçekleşti. İnsan kaynakları sarfiyatları birebir periyotta %63 arttı.
Net risk maliyeti 2025 öngörüsü ile uyumlu
Banka 4Ç25’te 200 milyon TL hür karşılığı geri çevirdi. Bankanın toplam hür karşılıkları 1,1 milyar TL’ye geriledi. Büyük ölçekli bir kredinin 2. basamaktan takipteki kredilere tekrar sınıflandırılması nedeniyle TGA oranı 1,5 puan artarak %2,4’e yükseldi. Toplam karşılık oranı 88 baz puan artarak %4,5’e ulaşarak araştırma kapsamımızdaki en yüksek oran oldu. Bankanın net risk maliyeti (kur tesiri hariç) tüm yıl için banka beklentisi 50 baz puandı. Banka 2026 yılında da 50 baz puan net risk maliyeti bekliyor.
Sermaye yeterlilik rasyosu (SYR) güçlü seyretti TSKB’nin solo SYR’si çeyreklik 0,2 puan azalarak %20,3 oldu. BDDK’nın süreksiz önlemleriyle düzeltildiğinde SYR araştırma kapsamımızdaki en yüksek düzey olan %25,7 olacaktı. Ana sermaye yeterlilik (Tier 1) rasyosu %19,2, BDDK önlemleri hariç %24,6) oldu.
Değerleme
Hisse son bir yılda bankacılık endeksine nazaran %27 daha makus bir performans gösterdi. 2026 iddialarımıza nazaran 3,24x F/K ve 0,73x PD/DD çarpanlarından süreç gören TSKB için 19,00 TL gaye fiyat ve AL görüşümüzü koruyoruz.
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
ICBC Yatırım
