GCM’den 2026 hisse strateji raporu: Çıkış potansiyeli yüksek

Borsa İstanbul’da İstikrar Arayışı: Fırsatlar ve Riskler Yan Yana

Küresel ve yurt içi makroekonomik görünüm, para siyaseti beklentileri ve finansal şartların seyrine bağlı olarak Borsa İstanbul’da önümüzdeki periyotta hem destekleyici hem de baskılayıcı faktörler tıpkı anda tesirli olmaya devam edecek. Bu istikrar, orta vadeli stratejik beklentilere ek olarak dönemsel taktiksel süreç fırsatlarının da önünü açabilir.

Olumlu Faktörler Öne Çıkıyor

Borsa İstanbul açısından olumlu tarafta dikkat çeken ögelerin başında yabancı yatırımcıların hala düşük düzeylerde bulunan pozisyonlanması geliyor. Değerleme çarpanları ise hem tarihi ortalamalara hem de misal gelişmekte olan ülke piyasalarına kıyasla cazip düzeylerde seyrediyor.

Son iki yılda ferdi yatırımcı portföylerinde pay senetlerinin yükünün bariz biçimde azalması da dikkat cazibeli bir gelişme. Yüksek faiz ortamında mevduat getirilerinin, global belirsizlikler eşliğinde ise altın fiyatlarının öne çıkması, pay tarafında potansiyel bir “geri dönüş alanı” yaratıyor.

Şirketler cephesinde, bilhassa döviz yükümlülüğü bulunan firmalar açısından döviz likiditesine erişimin görece rahat olması ve kur risklerinin sonlu kalması değerli bir dayanak ögesi olarak öne çıkıyor. İhracat odaklı şirketler ise Avrupa’da devreye alınan altyapı ve savunma harcamalarına yönelik mali teşvik paketlerinden direkt ya da dolaylı talep artışı yoluyla yarar sağlayabilir.

Küresel para siyaseti görünümü de risk iştahını destekleyici bir çerçeve sunuyor. Fed ve İngiltere Merkez Bankası’nın faiz indirimlerine yönelmesi, buna rağmen Avrupa Merkez Bankası’nın yeni bir faiz artırımına gitmeyecek olması, global likidite algısını düzgünleştiriyor. Buna ek olarak emtia fiyatlarının düşük ve görünümün ölçülü seyretmesi, maliyet baskılarını sınırlayan bir öge olarak öne çıkıyor.

Kredi derecelendirme kuruluşlarından gelebilecek muhtemel not artışları yabancı yatırımcı algısını desteklerken, BDDK’nın swap kısıtlarında sonlu da olsa gevşemeye gidebileceğine yönelik beklentiler de sermaye girişleri açısından yakından izleniyor. Yüksek mevduat faizlerinin gerilemeye başlamasıyla birlikte portföylerde tekrar dengeleme gereksiniminin süratle gündeme gelmesi de pay senetleri için orta vadeli bir dayanak oluşturabilir. Teknik tahlil tarafında uzun vadeli göstergelerden gelebilecek olumlu sinyaller de bu tabloyu tamamlıyor.

Riskler Gündemde Kalmaya Devam Ediyor

Olumsuz tarafta ise yurt içi talep şartlarının beklenenden daha dirençli seyretmesi ve enflasyondaki düşüşün gecikmesi, finansal şartların uzun mühlet sıkı kalabileceği telaşını canlı tutuyor. Bu durum, bilhassa riskli varlıklar üzerinde baskı yaratabilecek bir öge olarak öne çıkıyor.

Küresel jeopolitik risklerde yaşanabilecek yeni tırmanışların navlun fiyatlarını tekrar üst çekmesi, maliyetler ve dış ticaret istikrarı açısından olumsuz bir senaryo oluşturabilir. Japonya Merkez Bankası’nın sonlu da olsa faiz artırımlarına devam edebileceği tarafındaki fiyatlamalar da global piyasalarda dalgalanma riskini artırıyor.

Yılın birinci yarısında yüksek TL mevduat ve tahvil faizleri ile karşılaştırıldığında, pay senetlerinde beklenen getirinin bu risklere değip değmeyeceği tarafındaki sorgulama yatırımcı davranışlarını sınırlayabilir. Kredi kısıtlarının devam ettiği bir ortamda, borçluluğu yüksek, kısa vadeli yükümlülükleri ağır, stok maliyeti ve işletme sermayesi gereksinimi yüksek şirketlerde finansal sıkışmalar gündeme gelebilir.

Kamu maliyesi tarafında açıklanan tasarruf önlemleri ve vergilerde gündeme gelebilecek ilave yüklerin talep ve kârlılık üzerinde yaratabileceği baskı da yakından izleniyor. Halka arzların devam etmesi endeks genelinde fiyatlama baskısı yaratırken, Avrupa iktisadında bilhassa Almanya öncülüğünde imalat ve inşaat bölümlerinde süren daralma, ihracatçı şirketler açısından risk oluşturmaya devam ediyor.

2022–2024 Rallisinden 2025 Konsolidasyonuna

BIST-100 endeksi, 2022–2024 devrinde düşük faiz–yüksek enflasyon ortamının tesiriyle, kısa müddetli oynaklıklar dışında geniş tabanlı ve güçlü bir performans sergilemişti. Bu devirde dal ve pay seçiminin değeri görece azalırken, 2025 yılına gelindiğinde tablo besbelli biçimde değişti.

Yatırımcıların risksiz faiz getirilerini hem dolar bazında hem de enflasyona kıyasla gerçek manada daha cazip görmesi, endekste bariz bir konsolidasyon sürecini beraberinde getirdi. Bu periyotta BIST-100’ün dolar bazında 250 dolar düzeyinin üzerine kalıcı biçimde çıkamadığı, değerleme çarpanlarında ise global muadillerle ayrışmanın arttığı görüldü.

İkinci Yarıda Pay Senetlerine İlgi Artabilir

Önümüzdeki periyotta olumlu ve olumsuz faktörlerin oluşturduğu istikrarda, yılın birinci yarısında faiz cazibesinin sürmesi bekleniyor. Lakin faiz getirilerinin realize edilmesiyle birlikte, yılın ikinci yarısında pay senetlerine yönelik ilginin artması mümkün görülüyor. Bu çerçevede, 2026’nın birinci yarısında pay seçiminin kritik olmaya devam etmesi, yılın ikinci yarısında ise daha genele yayılan bir yükseliş hareketi oluşması bekleniyor.

Öne Çıkan Kesim ve Temalar

Bu süreçte avantajlı olabileceği bedellendirilen alanların başında bankacılık bölümü geliyor. Olağanlaşma süreci ve yabancı sermaye girişleri beklentisi, süreç derinliği ve likiditesi yüksek banka paylarını öne çıkarıyor.

Savunma sanayi, global jeopolitik belirsizlikler ve Avrupa kaynaklı talep beklentileri nedeniyle stratejik ehemmiyetini koruyor. İnşaat, yapı gereçleri, beyaz eşya ve mobilya dalları ise kredi faizlerinin gerilemesiyle birlikte hem yurt içi hem de etraf ülkelerdeki muhtemel talep artışından yarar sağlayabilir.

Buna ek olarak, değerleme açısından endeks geneline ve global benzerlerine kıyasla ucuz kalan model portföy payları, mevduat getirileriyle karşılaştırıldığında öne çıkabilecek potansiyel barındırıyor.

Endeks İçin Maksat Senaryolar

Baz senaryoda, yurt içi enflasyon görünümü, GSYH büyümesi ve değerleme çarpanları dikkate alındığında BIST-100 endeksi için 16.000 düzeyleri öne çıkıyor. Kredi notunda muhtemel güzelleşmeler ve global muadillere nazaran ucuz kalan değerlemeler bu hareketi destekleyebilir. Fakat şirket kârlılıklarında yılın birinci yarısında beklenen zayıf seyir nedeniyle pahalanmanın zamanlaması ikinci yarıya sarkabilir.

Daha optimist senaryoda ise şirket kârlılıklarının iddialardan daha güçlü kalması ve global sermaye akımlarının destekleyici olması halinde, endeksin yıl sonunda 18.000 düzeylerine kadar yükselme potansiyeli bulunuyor.