FÖŞ Yazdı:  Mayınlarla dolu bir hafta başlıyor

Uykusuz bir geceden sonra Asya piyasalarında birinci dataları aldım. Neyse, Altın ve gümüşte sert çalkantı sürüyor, fakat kıymet kaybı durdu.  Yeniden de bu hafta çok dikkatli olmalı, mümkünse taze risk almayı geciktirmeliyiz. Zira, küresel kaynaklı 3, Türkiye kaynaklı ise dev BİR risk yatırımcıları tuzağa düşürmek için pusuda bekliyor.  Nedir bunlar ve sonuçları ne olabilir?

Trump ve/ya Netanyahu İran’a Saldırırsa

Pazar günü prestijiyle ABD ile İran ortasında direkt ve samimi bir diyalog kurulmuştu. Trump’ın talepleri net ve kolay: İran’ın nükleer ve balistik füze programını büsbütün devre dışı bırakması ve bölgede kullandığı vekil ögeleri kışkırtmaktan vazgeçmesi. Tahran’ın bu talepleri kabul edeceğine inanmakta zorlanıyorum.

Buna ek olarak, iç siyasette son derece sıkışmış durumda olan Netanyahu’nun (erken seçimleri kaybetme ve sonrasında mahpusa girme riskiyle karşı karşıya olduğu konuşuluyor) bu türlü bir muahedeyi sabote etmek isteyebileceğini göz gerisi edemeyiz. Netanyahu’nun, Trump’ı da fiilen sürece dahil etmek emeliyle tek başına İran’a akın başlatması ihtimali masada duruyor.

İran’a yönelik bir hücuma Tahran’ın sessiz kalması mümkün değil. Bölgedeki ABD askeri tesislerinin amaç alınması kısa vadeli piyasa çalkantılarına yol açabilir, lakin global iktisat yahut finansal istikrar üzerinde kalıcı bir tesir yaratmayabilir. Buna karşılık, Hürmüz Boğazı’nın rastgele bir halde bloke edilmesi ya da Körfez ülkelerinin petrol ve doğal gaz üretim merkezlerine yönelik sabotajların başlaması durumunda, Brent petrol fiyatının 100 dolar düzeyine kadar yükselmesi muhtemel. Bu türlü bir senaryo, global ölçekte para siyaseti açısından son derece ağır sonuçlar doğuracak yeni bir enflasyon dalgasını tetikleyebilir.

Değerli Metallerde Satışlar Bitti mi?

Cuma günü altın, gümüş ve paladyumda adeta bir balon söndü. Bunun temel nedeni, Kevin Warsh’ın ortodoks bir iktisatçı olarak Trump’ın arzuladığı süratli faiz indirimlerine müsaade vermeyeceğinin anlaşılmasıydı. Ayrıyeten Warsh, Fed bilançosunun tekrar daraltılmasını savunuyor.

/*! This file is auto-generated */!function(d,l){“use strict”;l.querySelector&&d.addEventListener&&”undefined”!=typeof URL&&(d.wp=d.wp||{},d.wp.receiveEmbedMessage||(d.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if((t||t.secret||t.message||t.value)&&!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var s,r,n,a=l.querySelectorAll(‘iframe[data-secret=”‘+t.secret+'”]’),o=l.querySelectorAll(‘blockquote[data-secret=”‘+t.secret+'”]’),c=new RegExp(“^https?:$”,”i”),i=0;i

Warsh’ın ajandasında bir başka değerli başlık ise Fed’in vakit içinde kendi kendine genişlettiği misyonun daraltılması. Bu telaffuzun tam olarak ne manaya geldiği net değil. Bu, bankacılık sistemi üzerindeki regülasyonların gevşetilmesine kapı aralayabilir; lakin daha geniş bir okumayla, Fed’in artık en ufak piyasa sarsıntısında bile fonları ve bankaları kurtarma huyundan geri duracağına dair bir sinyal de.

Buna ek olarak, 6 Şubat Cuma günü açıklanacak tarım dışı istihdam verisi ile 11 Şubat Çarşamba günü açıklanacak Şubat TÜFE verisinin beklentilerden güçlü gelmesi, Fed’in faiz indirim takvimini daha da ötelemesine yol açabilir. Bu da bedelli metallerde yeni bir satış dalgasını tetikleyebilir.

Özetle ceteris paribus, yani öbür şartlar değişmediği varsayımıyla, kıymetli metallerde yeni bir sert satıştan fazla bir istikrar fiyatı arayışının başlamasını bekliyorum ve Asya’da fiyat harektleri bunu doğruluyor. Lakin finansal piyasalarda ceteris hiçbir vakit paribus olmuyor. İran’a yönelik bir taarruz ya da büyük teknoloji şirketlerinden gelecek hayal kırıklığı yaratan kâr açıklamaları, yeni bir satış dalgasını çarçabuk başlatabilir.

Japon Yeni ve Devlet Tahvillerinde Yeni Bir Sarsıntı Kapıda mı?

Japonya’da 8 Şubat’ta yapılacak alt meclis seçimleri öncesinde, Sanae Takaichi’nin arzuladığı çoğunluğu elde etmesi ve ekonomiyi canlandırmayı hedefleyen; lakin bütçe istikrarını bozma riski taşıyan bir harcama kampanyasına yönelmesi, her an yeni bir yen yahut Japon devlet tahvili krizini tetikleyebilecek potansiyel barındırıyor.

Seçim sürecinde Takaichi’nin zayıf yeni destekleyen şanssız açıklamaları (sonra geir adım attı, lakin çok geç) ve “kurların kralı” olarak anılan eski üst seviye döviz yetkilisi Hiroshi Watanabe’den gelen ihtarlar, piyasaların tekrar diken üstünde oturmasına neden oldu.

/*! This file is auto-generated */!function(d,l){“use strict”;l.querySelector&&d.addEventListener&&”undefined”!=typeof URL&&(d.wp=d.wp||{},d.wp.receiveEmbedMessage||(d.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if((t||t.secret||t.message||t.value)&&!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var s,r,n,a=l.querySelectorAll(‘iframe[data-secret=”‘+t.secret+'”]’),o=l.querySelectorAll(‘blockquote[data-secret=”‘+t.secret+'”]’),c=new RegExp(“^https?:$”,”i”),i=0;i

Watanabe’ye nazaran Japonya piyasaları hâlâ son derece kırılgan. İktidardaki Liberal Demokrat Parti’nin oy kaybı kaygısıyla yeni vergi indirimlerine yönelmesi halinde, tahvil ve yen piyasasında sert bir satış dalgası yaşanabilir. Bu risk, İngiltere’de yaşanan ve tarihe “Truss şoku” olarak geçen itimat krizine emsal bir tabloyu gündeme getirebilir.

Değerli metallerde Cuma günü yaşanan sert düşüşün akabinde, global yatırımcılar yeni haftaya son derece gergin bir ruh haliyle giriyor. Hafta sonu Çin’den gelen resmi imalat ve hizmet PMI bilgilerinin 50 eşik bedelinin altında kalması, endüstriyel metallere yönelik talebin zayıfladığına işaret ediyor. Bu durum, endüstriyel metallerin de kıymetli metallere eşlik eden bir satış dalgasına katılmasına yol açabilir.

Piyasalardaki risk algısı, Trump ve/veya Netanyahu’nun İran’a yönelik bir hücum düzenleme mümkünlüğünün güçlenmesiyle daha da tırmanmış durumda. Bu türlü bir senaryo, petrol fiyatlarını sert biçimde üst itebileceği üzere, yatırımcı odağını büsbütün jeopolitik risklere kilitleyebilir.

Türkiye’de en büyük risk: Enflasyon tsunamisi

Ocak ayında son on yılın en parlak performansını sergileyen GOP, Cuma günü Kevin Warsh kaygısıyla satış yedi. Bu satışlar, üstte andığım risklerden birinin dahi gerçekleşmesi durumunda süregelerek, Türkiye’ye gelecek dış fon akımlarının süreksiz olarak önünü kesebilir.

Bu sıkıntı ortamda, Salı günü açıklanacak Ocak TÜFE için varsayımlar şöyle:

Ek olarak, elimizde (tek bulabildiğimiz) Akbank nowcast’i de var:

Analizin Satır Başları:

Yukarı İstikametli Sapma: Akaryakıt fiyatlarındaki artış ve işlenmemiş besin fiyatlarındaki oynaklık, kestirimlerde 0,2 puanlık bir artışa neden oldu.

Yıllık Enflasyonda Sonlu Düşüş: Medyan iddiaya nazaran yıllık enflasyon, Aralık ayındaki %30,9 düzeyinden %30,3’e gerileyecek.

Mevsimsellikten Arındırılmış (m.a.) Bilgi: Enflasyonun ana eğilimini gösteren m.a. aylık artışın %2,6 olması bekleniyor (Kasım: %1,5, Aralık: %1,7). Bu sert yükseliş, TCMB’nin neden faiz indirimlerinde beklentinin altında kaldığını (100 bp) açıklıyor.

Risk Modeli: Akbank’ın uç modellerinden biri, aylık enflasyonun %4,8 üzere daha yüksek bir düzeye çıkabileceği konusunda uyarıyor.

Ocak’ta TCMB’nin para siyaseti kararlarında baz aldığı mevsimsellikten arındırılmış TÜFE’nin Akbank modelinde %2,6 olarak belirlenmesinin altını çizmek lazım. Bu oran, TCMB’nin kestirim aralığının üstüne taşma riski taşıdığı üzere, TCMB ve BETAM tarafında yapılan anketlerde özel dalın yavaşlayan enflasyon beklentilerinin bilakis, hanehalkının hiç de o istikamette düşünmediğini gösteriyor.

Son olarak, iktisatta çok ısınma belirtileri var. MÜSİAD himayesinde düzenlenen SAMEKS bileşik PMI şöyle:

“2026 yılı Ocak ayında mevsim ve takvim tesirlerinden arındırılmış SAMEKS Bileşik PMI Endeksi 52,7 düzeyine yükselerek ekonomik faaliyetlerde hudutlu lakin süregelen bir genişlemeye işaret etti. Hizmet dalı güçlü toparlanma sinyalleri verirken, sanayi dalında süreksiz bir yavaşlama dikkat çekti”.

Dikkatinizi çekeyim, hizmet talebi güçleniyor ki, TCMB bloğuna nazaran enflasyonda katılığı katlayacak nitelik taşır.

Zaten, TCMB ve BDDK’nın kredi şartlarını sıkılaştırmak için attığı adımlar da iç talebin tekrar denetimden çıkmak üzere olduğuna dair kuvvetli ispat niteliği taşır.

Ocak enflasyonunun beklentinin dâhilinde çıkması dahi, piyasaları tasaya sokar; zira ayan beyan ortada ki, enflasyon bu kadar azarken faiz indirimi konuşmak abes.

Azami temkin, TL mevduatta kalmaya devam