Citi: 2025’in Kalanında Küresel Ekonomi ve Finansal Varlıklar Ne Yönde Evrilecek?
Citi ekonomistlerine nazaran, global iktisat 2025’in birinci yarısında dirençli bir görünüm sergilese de, ticaret savaşları ve para siyasetlerindeki temkinli duruş ikinci yarıda büyümeyi yavaşlatabilir. Yatırımcılar için belirsizlik sürüyor.
Ön yüklemeli büyüme yerini yavaşlamaya bırakabilir
2025’in birinci çeyreğinde global büyüme %3’ün hafif üzerinde seyretti. ABD’de ithalatlar, gümrük tarifeleri beklentisiyle süratle artarken manşet GSYH zayıf kaldı. Fakat özel dal iç talebindeki artış %2,5 ile daha sağlıklıydı.
Bu büyüme ivmesinin değerli bir kısmı, firmaların tarifeler gelmeden evvel yaptığı “ön alımlardan” kaynaklandı. Lakin Citi’ye nazaran bu tesir ikinci yarıda zayıflayacak ve global büyüme 2025 sonunda %2,4’e gerileyebilir. 2026’da ise hafif toparlanmayla %2,5 düzeyine çıkması bekleniyor.
ABD, Kanada, İngiltere, Çin, ASEAN-5 ülkeleri, Brezilya ve Meksika üzere iktisatların büyümesinin 2024’e nazaran yavaşlayacağı öngörülüyor.
Enflasyon ve faiz tarafında temkinli duruş devam ediyor
Küresel manşet enflasyon tekrar %2 düzeyine dönmüş durumda. Çekirdek enflasyon da pandemi sonrası doruklardan düşerken, hâlâ salgın öncesi düzeylerin hafif üzerinde. Bilhassa hizmet enflasyonu inatçı halde yüksek seyrediyor.
Gümrük tarifeleri, merkez bankalarının işini zorlaştırıyor. Fed, risklere karşın faiz indirimi konusunda temkinli ve “bekle-gör” siyasetini sürdürüyor. Citi, Fed’in lakin iş gücü piyasasında ve ekonomik aktivitede manalı bir zayıflama görülmesi halinde faiz indireceğini düşünüyor. Bu şartların 2025 üçüncü çeyrekten evvel oluşması beklenmiyor.
Fed dışında, Kanada Merkez Bankası faizleri sabit tuttu. Avrupa Merkez Bankası (ECB) ise birinci faiz indirimini yaptı lakin bir sonraki toplantıda duraklama sinyali verdi. Citi, ECB, Kanada ve öbür gelişmiş ülke merkez bankalarının yılın kalanında faiz indirimlerine devam edeceğini öngörüyor. Gelişen piyasa merkez bankalarının da ölçülü gevşeme eğiliminde olması bekleniyor.
Riskler yüksek lakin direnç de var
Tarifeler, vergi düzenlemeleri ve harcama siyasetleri üzere belirsizlikler sürerken, son periyotta ABD’de açıklanan yumuşak enflasyon bilgileri dikkat alımlı. Citi’ye nazaran, tarifeler iktisatta geniş çaplı bir baskı oluşturduğu için, fiyatlara tesiri hudutlu kalabilir. Bu durum, tüketici fiyatlarında çok bir yükselişin önüne geçebilir.
Citi, son yıllarda ABD ve global iktisadın gösterdiği dayanıklılığın da altını çiziyor.
ABD’de faiz ve istihdam görünümü
Citi’nin baz senaryosuna nazaran, Fed Eylül 2025’te 25 baz puanlık faiz indirimine başlayacak ve Mart 2026’ya kadar kademeli olarak %3,0–3,25 düzeyine kadar düşecek. Barınma enflasyonu yavaşlıyor, hizmet enflasyonu da iş gücü piyasasındaki gevşemeyle birlikte gerileme eğiliminde.
Çekirdek PCE enflasyonunun yıl sonunda %3,1 düzeyinde gerçekleşmesi bekleniyor; bunun büyük kısmı tarife tesirine bağlı. Tarife kaynaklı fiyat artışlarının ise kalıcı değil, süreksiz olması bekleniyor.
İşsizlik oranı %4,0–4,2 bandında sabit kalsa da işe alımlar zayıf, işsizlik maaşı müracaatlarında artış var. İşgücüne iştirak oranı düşüyor. Bu da, tüketici talebinde zayıflamaya ve enflasyon baskılarında azalmaya yol açabilir.
Varlık Dağılımı: Pay senetlerinde müspet görünüm korunuyor
Citi, yapay zekâ teması sayesinde ABD paylarında olumlu görüşünü sürdürüyor. Çin hariç gelişen piyasalar, bilhassa Tayvan ve Güney Kore, bu rüzgârdan faydalanabilir. Avrupa’da da iş döngüsü göstergeleri toparlanma sinyali veriyor. Buna rağmen, İngiltere payları “savunmacı” yapısı nedeniyle düşük yüklü tutuluyor.
Tahvil tarafında ise mühleti uzun tahviller (duration) hala düşük yüklü. ABD Hazineleri ve Japon tahvilleri konusunda temkinli olunuyor. Avrupa etraf tahvilleri ise, ABD tarifelerinin Avrupa’da dezenflasyonist tesir yaratması nedeniyle daha cazip.
Emtia tarafında Citi, petrolün 2025 sonunda 60 dolar düzeyine düşmesini bekliyor. OPEC+ ve ABD üretimi fiyatların 50 dolar düzeylerine inmesi halinde üretim kısıtlayarak istikrar sağlayabilir. Altında ise 3100–3500 dolar bandında konsolidasyon öngörülüyor lakin dorukların görülmüş olabileceği not ediliyor.
Londra Metal Borsası’nda süreç gören alüminyum konusunda epey optimist bir tablo çiziliyor: 2026–2027’ye kadar %20–40’lık yükseliş potansiyeli var.
ABD’nin üçüncü çeyrekte bakır, platin, nikel, çinko, kalay ve uranyuma yönelik %25’lik ithalat vergileri açıklaması bekleniyor.
Hisse Stratejileri: ABD ve Avrupa için revize tahminler
2025 yılı başında S&P 500 için 6500 gayesi açıklayan Citi, bu kestirimi “Kurtuluş Günü” sonrası 5800’e çekmişti. Artık tekrar 6300 düzeyine yükseltti. 2026 ortası için amaç 6500; optimist senaryoda 7000, karamsarda ise 5200 puan.
MSCI Dünya Endeksi’nin yılı mevcut düzeylere yakın tamamlaması bekleniyor. Avrupa’da STOXX 600 endeksi için 2026 ortası gayesi 600 puan. Avrupa piyasasında hizmet odaklı döngüsel paylara yük verilirken, sanayi mallarına karşı temkinli bir duruş korunuyor.
Gelişen piyasalar tarafında, zayıf dolar ve görece düşük değerleme avantaj yaratsa da, iddialarda baskı ve tarife riskleri sürüyor.
Atilla Yeşilada ve Güldem Atabay tarafından kaleme alınan özel raporlarımıza abone olmak ister misiniz? Raporlarımız kurumsal müşterilere yöneliktir. Abonelik fiyatlıdır. Şartları öğrenmek için bize e-mail atın: [email protected]
