Borsa’da 2025’in İlk Çeyreği Zorlu Geçti: Enflasyon ve Bilanço Verileri
Zayıflayan fiyatlama gücü ve üst üste gelen zayıf bilçolar borsada optimist havayı dağıttı
2025 yılının birinci çeyreği, Borsa İstanbul için baskılı ve karamsar bir seyirle tamamlandı. Endeks uzun müddettir 200 günlük hareketli ortalamanın altında kalırken, üst taraflı bir trend başlatacak katalizörler ortaya çıkmadı. 19 Mart sonrasında yaşanan siyasi gerginlik, faiz indirim beklentilerini rafa kaldırırken rezervlerde de önemli erimelere neden oldu.
Bu süreçte, mevduat faizlerinin yükselerek %45 düzeylerine yaklaşması borsa için değerli bir mani oluşturdu. Mevduat hesaplarının cazip getiri sunması, para piyasası fonlarına ve tahvillere yönelik talebi artırdı.
Nisan ayında açıklanan TÜFE verisinin %3 düzeyinde gelmesi, beklentilerin altında olsa da piyasalara taraf verecek kadar güçlü bir düzgünleşme sinyali sunamadı. Elektrik fiyatlarındaki %20,8’lik artışın enflasyona tesiri %0,37 ile hudutlu kalırken, doğalgaz fiyatlarındaki mümkün artışın Mayıs ve Haziran aylarında tesirli olması bekleniyor. Enflasyonda görece bir düşüş beklense de bunun talep daralması ve besin fiyatlarındaki tek seferlik tesirlerle sonlu kalacağı öngörülmekte.
Bu tablonun akabinde TCMB’nin Haziran toplantısında faiz indirimi sinyali vermesi beklenmemekte, indirim beklentileri Temmuz ayına ötelenmiştir. Merkez Bankası Başkanı Fatih Karahan’ın şahin tonda açıklamaları, para siyasetindeki sıkı duruşun devam edeceği izlenimini kuvvetlendirmektedir.
Bilançolar İstikamet Belirliyor: Öne Çıkan Dallar ve Hisseler
Bilanço döneminde pek çok şirkette fiyatlama gücü zayıflarken, yalnızca birtakım alanlarda olumlu ayrışma gözlemlendi. Galata Wind Güç, yılın birinci çeyreğinde %20’lik CO kaybı yaşlarken, marjlarda da daralma kaydedildi. Rüzgar koşullarının olumsuz seyretmesi ve beklenen fiyatlama gücünün oluşmaması bilançoyu baskıladı. Şirketin yeni yatırımlarla 317 MWh düzeyine ulaşan toplam kapasitesinin ilerleyen devirlerde ciroya katkı sunması bekleniyor.
Coca-Cola İçecek tarafında ise yıllık bazda %14’lük hacim artışına karşın fiyatlama gücündeki zayıflama nedeniyle brüt kar marjı 3 puan geriledi. Anadolu Efes de emsal bir tablo sergileyerek hacimsel büyümeye rağmen ciro daralması yaşladı. Promosyon baskılarının artması ve tüketici davranışlarındaki değişim marjların düşmesine neden oldu.
Bu tabloya karşın Anadolu Kümesi içinde Migros olumlu ayrıştı. Şirket, gerçek bazda %10’luk ciro artışı ve %30’lük brüt kar artışı kaydetti. Mağaza açılışları ve pazar hissesindeki genişlemelerle operasyonel verimlilik sürdürüldü.
Medical Park da bu devirde sıhhat bölümünün defansif yapısı sayesinde %10 ciro artışı ve 1 puan brüt marj artışı ile beklentileri aştı. Topkapı ve Bursa Nilüfer hastanelerinin devreye girmesiyle yılın ikinci yarısında gelirlerin artması beklenmektedir.
Telekom tarafında Türk Telekom, hem sabit hem taşınabilir taraftaki abone artışı ile net kar tarafında beklentileri aştı. 2025 için hedeflenen %38-40 aralığındaki Favök marjına birinci çeyrekte ulaşıldı.
Kalekim ise hem ciro hem marj tarafında baskı altında kalmaya devam etti. 2025 yılı için belirlenen ciro ve hacim amaçları aşağı istikametli revize edildi. Artan maliyetler ve operasyonel nakit akışındaki zayıflama baskının devam edeceği sinyali verdi.
Gelecek Varlık, %50’ye varan pay getirisiyle dikkat çekmesine karşın net kar tarafında düşüş yaşladı. Tahsilat hacminin çeyreklik bazda %10-15 gerilemesi, yıllık bazda ise %40’ı aşması dikkat çekti. %23 oranındaki portföy iskonto oranı ile avantajlı alımlar yapıldığı fakat tahsilat momentumunun yakından izlenmesi gerektiği belirtildi.
Endekste Teknik Görünüm: Dirençler Zorlanıyor, Hacim Kritik Eşikte
BIST 100 endeksi 9.279 puandan kapanarak Nisan’dan bu yana kırılamayan direnç düzeyine yaklaşmıştır. Bilhassa Türk Telekom, Migros ve VakıfBank bilançolarının tesiriyle perşembe günü üst istikametli bir ivme yakalanmıştır. CDS primlerindeki gerileme ve güç paylarındaki hareketlilik bu toparlanmayı desteklemiştir.
Teknik tahlillere nazaran, 9.230 düzeyi üzerinde kalındıkça 9.340 direncine gerçek bir hareket beklenmektedir. Fakat 9.110 düzeyine kadar geri çekilme ihtimali gündemde kalmaya devam etmektedir. 9.000, 8.900 ve 8.630 düzeyleri dayanak olarak takip edilmekte; üst istikametli ivmelenme için ise 244-245 dolar düzeylerinin aşılması gerekmektedir.
Haftanın son süreç gününde süreç hacminde görülen sonlu artış, endekste kalıcı bir toparlanma için kâfi sinyal vermemektedir. Aracı kurum süreçlerinde hudutlu bir para girişi dikkat çekse de bunun fiyata yansıyıp yansımayacağı ilerleyen haftalarda netleşecektir.
Yılın ikinci yarısı için enflasyon ve faiz siyasetleri belirleyici olmaya devam edecektir. Tüm kamu kurumlarının koordineli gayret yürütmesi ve yalnızca TCMB ile Hazine Bakanlığı’na bırakılmayan bir strateji izlenmesi gerekmektedir. Yapısal ıslahatlar olmaksızın %20’nin altına gerileyen bir enflasyon görünümüne ulaşılması güç görülmektedir.
2026 yılına yönelik olarak, faizlerin %30’un altına çekilmesi durumunda borsada daha olumlu bir hava ve artan iştah beklenmektedir. Bu periyoda kadar ise yatay ve dalgalı bir piyasa görünümü süreceği varsayım edilmektedir.
