BlackRock: Ticaret Savaşları Riskli Kredi Piyasalarını Zorluyor, Temerrütler Artabilir
Bloomberg’e nazaran, dünyanın en büyük varlık idare şirketlerinden BlackRock’a nazaran, süregelen ticaret savaşlarının tesiriyle riskli kurumsal borç piyasalarında daha fazla düşüş yaşanabilir. BlackRock Kaldıraçlı Finans Eş Başkanı Mitch Garfin, Bloomberg Intelligence’ın Credit Edge podcast’ine yaptığı açıklamada, kredi kalitesindeki bozulmanın ve riskli varlıklardaki paha kaybının devam etmesini beklediklerini söyledi. Yeni ortam Türkiye’ni dış borçlanması için de risk arzediyor.
Haberde Türkiye’den bahedilmiyor, ancak ABD dışında kredi faiz makasının açılması, yani düşük kredi notlu ülke ve firmaların daha yüksek faizlerden borç alması, önemli bir sorun. Hatırlalayım, finans-dışı dalın döviz açık konumu 6 aylık tepe yaptı. Türkiye bu ortamda ya vadesi gelen FX borçları kısmen geri ödeyecek ve firmaların döviz talebi süregelecek, ya da finansman sarfiyatlarında kayda paha bir artışa razı olacaklar.
Garfin’e nazaran, yüksek getirili (high-yield) tahvil spreadleri önümüzdeki periyotta 500 ila 600 baz puan aralığına kadar genişleyebilir. Bu, 2022 ortasından bu yana görülen en yüksek düzey olacak ve Perşembe günü kaydedilen 371 baz puanlık düzeye nazaran önemli bir sıçramayı işaret ediyor.
Kredi Piyasalarında Sert Rüzgarlar Esebilir
/*! This file is auto-generated */!function(d,l){“use strict”;l.querySelector&&d.addEventListener&&”undefined”!=typeof URL&&(d.wp=d.wp||{},d.wp.receiveEmbedMessage||(d.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if((t||t.secret||t.message||t.value)&&!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var s,r,n,a=l.querySelectorAll(‘iframe[data-secret=”‘+t.secret+'”]’),o=l.querySelectorAll(‘blockquote[data-secret=”‘+t.secret+'”]’),c=new RegExp(“^https?:$”,”i”),i=0;i
Nisan ayında ABD’nin sürpriz halde agresif ticaret siyasetlerini devreye alması, Eylül 2022’den bu yana riskli borç piyasalarında en büyük düşüşe neden oldu. Her ne kadar pay senedi piyasalarının toparlanmasıyla birlikte kredi piyasaları süreksiz olarak rahat nefes alsa da, şirket kârlarının düşmesi ve faiz oranlarının yüksek kalmasıyla tekrar zayıflama potansiyeli taşıyor.
Garfin, “Eğer bu belirsizlik bir çeyrek, iki çeyrek, hatta üç çeyrek daha devam ederse, daha derin bir ekonomik yavaşlama ile karşı karşıya kalabiliriz,” diyerek uyardı.
Temel Göstergeler Geçmişe Nazaran Daha Sağlam
BlackRock, tüm bu olumsuz tabloya karşın, şirket borçlarının temel dinamiklerinin geçmiş krizlere kıyasla daha sağlam olduğunu vurguluyor. Düşük kaldıraç oranları ve güçlü faiz karşılama rasyoları, mümkün bir fırtınaya karşı piyasaya istikrar sağlayabilir.
Temerrüt oranının şu anda yaklaşık %1 düzeyinde olduğunu belirten Garfin, bunun %2 ila %4 aralığına çıkabileceğini öngörüyor. Lakin, 6 ila 12 ay içinde %8 ila %10 üzere kriz düzeylerine ulaşmasının beklenmediğini tabir ediyor.
Fed Müdahalesi Bekleniyor
Ekonomik şartlar daha da kötüleşirse, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) devreye girmesi ve para ile maliye siyasetleri aracılığıyla dayanak sağlaması bekleniyor. Garfin, “Ekonomik şartlar daha da katılaşırsa, bunun telafi edilmesi için nakdî ve mali teşvikler devreye alınacaktır,” dedi.
BlackRock’tan Sektörel ve Bölgesel Tercihler
Volatilitenin artmasını bekleyen BlackRock, yazılım, sigorta brokerlığı, savunma ve havacılık üzere güçlü nakit akışına sahip kesimlerin borçlarına yatırım yapmayı tercih ediyor. Buna rağmen, otomotiv, perakende ve tüketici eserleri üzere gümrüklere daha direkt maruz kalan bölümlerden uzak duruyor.
BlackRock ayrıyeten portföy kalitesini artırmak için B ve CCC notlu tahvillerden çıkarken, kredi portföyündeki kredi oranını %11’den %8’e düşürdü. Kamuya açık riskli borçlarda spread’lerin genişlemesi, bu araçları özel borçlara nazaran daha cazip hale getirdi.
Garfin, “Şu anda bizim için bedel, özel piyasalara kıyasla yüksek getirili tahvillerde yahut kaldıraçlı kredilerde daha cazibeli görünüyor,” sözlerini kullandı. Ayrıyeten, özel piyasalarda fiyatların bu volatiliteye ve piyasa zayıflığına daha yavaş reaksiyon verdiğini de ekledi.
ABD, Avrupa’ya Nazaran Daha Cazip
Bölgesel olarak ise BlackRock, Avrupa’daki emsal borçlara kıyasla ABD’deki yüksek getirili tahvilleri tercih ediyor. Bu görüş, ABD’deki tutarsız siyaset kararları, ısrarlı enflasyon ve büyüyen ekonomik riskler nedeniyle çeşitlilik arayışında olan yatırımcıların tersine bir duruş sergiliyor.
