ANALİZ:  TCMB Mart’ta da faiz indirecek

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) Aralık ayı Para Piyasası Kurulu (PPK) toplantısında siyaset faizini (1 haftalık repo) beklendiği üzere 250 baz puan düşürerek %45,0’e indirdi. Haftalık bileşiklersek yıllık oran %56,5’e denk geliyor. Aylık oran kolay %3,75, bileşik %3,80 düzeyinde.

Basın duyurusu metninin enflasyon görünümü, para siyaseti ve likidite ile ilgili paragraflarında toplam üç temel değişiklik görüyoruz. Kelam konusu değişikliklere dayanarak TCMB’nin Mart ayında faiz indirmeye devam edeceğini ve fazla likiditeyi çekmek için ek tedbir alacağını iddia ediyoruz.

Enflasyon görünümüne dair paragrafa aylık enflasyonun Ocak ayında yükseleceği lakin bunun öngörüler dahilinde olduğu tabiri ekleniyor. Enflasyondaki yükselişin vakte bağlı fiyat artışları ve hizmet bölümü kaynaklı olacağı, buna karşı temel mal enflasyonunun düşük kalacağı vurgulanıyor. Ocak TÜFE verisinde aylık %4,5 civarı bir sayı görürsek şaşırmayız. Aylık sayıdaki bu yükseliş fiyat artırımı ve kamu denetimindeki fiyatlarda yılbaşı ayarlamasından kaynaklandığı için süreksiz ve kısmen mevsimsel bir şok olarak düşünülebilir.

Politika faizi ile ilgili paragraftan “aylık enflasyonun ana eğiliminde bariz ve kalıcı bir düşüş sağlanana ve enflasyon beklentileri öngörülen iddia aralığına yakınsayana kadar” cümlesi çıkartılmış. Onun yerine “enflasyonda kalıcı düşüş ve fiyat istikrarı sağlanana kadar” cümlesi eklenmiş. Daha kıymetlisi siyaset faizini belirleyen ögeler ortasına “enflasyon gerçekleşmeleri ve beklentilerin” yanı sıra “ana eğilim” ibaresi eklenmiş.

Bu iki paragraftaki değişiklikleri Mart ayı PPK toplantısında 250 baz puanlık ek faiz indiriminin işareti olarak yorumluyoruz. Ocak ve kısmen Şubat ayı enflasyon bilgilerinde aylık sayıdaki yükselişe karşın daha az oynak olan enflasyon ana eğilimine bakıldığında faiz indirim alanı olduğu öne sürülebilecek. 6 Şubat tarihindeki Enflasyon Raporu toplantısında faiz indirim patikasına dair daha net bir sinyal alırız.

Basın duyurusunda öne çıkaracağımız üçüncü değişiklik likidite ile ilgili paragrafta. Fazla likidite sterilizasyonunun “ek tedbirler” ile destekleneceği tabiri eklenmiş. Yapılan değişikliği önümüzdeki periyotta mecburî karşılıklarda ek artış riski olarak okuyoruz.

Yapılan açıklamalar sonrası %30 olan yılsonu siyaset faizi iddiamızda değişikliğe gitmiyoruz. TCMB muhtemelen yılın birinci yarısındaki toplantılarda faiz indirim adımını değiştirmeyecek. Yılın ikinci yarısında ya adım küçültme ya da 4 toplantıdan birinde pas geçilmesi yoluyla faiz indiriminin biraz yavaşlamasını bekliyoruz. Yılsonu enflasyon iddiamız %27 ile piyasanın ortalama beklentisine eşit ve TCMB’nin optimist öngörüsünün 6 yüzde puan üzerinde.

Faiz indirim döngüsünün ölçülü adımlarla sürdürüldüğü bir patika Türk lirası ve devlet iç borçlanma senetleri için olumlu görüşümüzü destekleyecektir. Ana senaryomuzda 2025 yılı boyunca para piyasası fonu üzere araçların yüksek tek haneli net gerçek getiri sağlayacağını öngörüyoruz.

İş Yatırım, Serhat Gürleyen, Araştırma Direktörü

Dağlar Özkan, Ekonomist