Analiz: Enflasyon Raporu’ndan faiz indirim sinyali çıktı mı?
Akbank Ekonomik Araştırmalar: Enflasyon varsayımı yükseldi, faiz indirimleri yavaşlayabilir
Enflasyon raporu basın toplantısı sonrası yılsonu enflasyon iddiamızı %27,5’ten %29,2’ye yükseltiyoruz. Güncellememizin temel sebebi TCMB’nin yakın devirdeki enflasyon şokuna siyaset yansısı vermek yerine yılsonu varsayımını üst çekmesi.
Ocak enflasyon verisi sonrası yaptığımız değerlendirmede (Makro: Enflasyon katılığı ve yükselen ana eğilim rehavete yer bırakmıyor) geçmiş varsayımlarımızda yer almadığını belirttiğimiz (i) sepet tartılarındaki güncelleme (0,3 puan) ve (ii) sıhhat uygulama bildirisindeki değişiklik (1,2 puan) kaynaklı toplam 1,5 puanı iddiamıza yansıttık.
Henüz gerçekleşmemiş olan ve yıl sonu enflasyon varsayımlarıyla uyumlu olacağı söylenen elektrik ve doğal gaz fiyat artışları da bu kestirim güncellemesi sonrasında daha kuvvetli gerçekleşebilir.
TCMB grafiğinden çıkardığımız aylık enflasyon patikası ile kendi iddialarımızı kıyasladığımızda yılın birinci dört ayında epey yakınız. Sonrasında ise bizim kestirimlerimiz TCMB üst bandına yakın seyrediyor.
Öngördüğümüz enflasyon görünümü altında TCMB’nin Mart ayından itibaren dahi faiz indirim adımlarını küçültebileceğini kıymetlendiriyoruz.
Gedik Yatırım: Faiz indirimlerinin kesintisiz sürmesi olasılığı var
TCMB Başkanı Karahan, yukarı revizyonların bir gevşeme sinyali olarak algılanmaması gerektiğini söylüyor. Sık revizyonlar konusundaki bu çekincelerimize karşın, TCMB Başkanı Fatih Karahan’ın yukarı taraflı revizyonlardan para siyasetinde gevşeme manası çıkarılmaması gerektiği ve esasen para siyaseti sıkı kalacağı için 2026 kestirimini değiştirmedikleri istikametindeki açıklamalarını ise olumlu karşılıyoruz. Karahan’ın açıklamalarından öne çıkarabileceğimiz bir başka değerli ileti da, gerçek siyaset faizi hesabında yalnızca gerçekleşen enflasyona bakmanın kusurlu olabileceği (baz tesirleri nedeniyle) tarafındaki açıklaması olabilir, ki buradan da TCMB’nin faiz indirim adımlarına tıpkı süratte devam etme eğiliminde olabileceği sonucunu çıkarabiliriz (örneğin sonraki ayın enflasyon beklentisi dikkate alınarak).
Şubat enflasyonu siyaset faizi patikasının belirlenmesinde belirleyici olabilir. Bugünkü Enflasyon Raporu toplantısını, yapılan üst taraflı revizyona karşın, siyaset faizi beklentilerini şekillendirmek ismine çok kıymetli bir tesiri olmasını beklemiyoruz. Siyaset faizi beklentilerini (en azından 6 Mart toplantısı için) şekillendirmek konusunda, Şubat enflasyonunun, bilhassa de Ocak enflasyonunun da beklentilerin hayli üzerinde gelmesinin akabinde, asıl belirleyici olabileceğini düşünüyoruz. Lakin, bugünden bir kıymetlendirme yapacak olursak, TCMB’nin %5,0’lik ocak enflasyonunu kestirim patikaları içinde kaldığı biçiminde değerlendirmesi nedeniyle, faiz indirimlerine mevcut 250 bazpuanlık adımlarla devam etme eğiliminde olduğunu söyleyebiliriz.
Trive Yatırım: Faizlere yönelik sinyaller net değil
Yalnız piyasa beklentilerine gösterdiği paralellik ile makul tabirini kullanıyoruz. Bununla birlikte yıl sonu enflasyona yönelik %30 düzeyinin aşağısının pek mümkün görünmediği değerlendirmesini destekliyoruz.
TCMB’nin mümkün faiz kararına yönelik piyasaya verdiği sinyaller ise çok net değil. Lider Fatih Karahan, yaptığı konuşmada oto pilotta olmadıklarını, toplantıdan toplantıya ve data odaklı olduklarını söz ederek ihtiyatlı gitmenin oldukça kıymetli olduğunu lisana getirdi. Faiz indirimlerinin ölçüsü ve sayısının enflasyon görünümde izlenecek gidişata başlı olduğunu ve görünümde bozulma olması durumunda adımların büyüklüğünü değiştirmek ya da durdurmak seçeneklerinin bulunduğunun altını çizdi.
Bu cümleler ‘Her kuralda, her toplantıda faiz indirimi’ öyküsünün TCMB tarafından baz senaryo olarak görülmediğini gösteriyor. Enflasyon ile çaba ismine olumlu. Tüm toplantılarda faiz indirimi senaryosuna inanmak isteyen piyasalar açısından sonlu olumsuz bir görünüm. Bankacılık endeksinde satışların hızlanması bu savı destekliyor.
Tacirler Yatırım: Faiz patikasını Şubat enflasyonu belirler
TCMB’nin faiz indirimine mart ayında 250 baz puan ile devam etmesini bekliyoruz. Aralık ve ocak ayı enflasyonlarının TCMB beklentileri ile uyumlu gerçekleşmesi ve bugünkü 2025 enflasyon iddiası revizyonunda büyük ölçüde, para siyasetinin tesir alanı dışında kalan yönetilen / yönlendirilen fiyat ayarlamalarının tesirli olması dolayısı ile TCMB’nin mart toplantısında 250 baz puanlık indirime gideceğine ait beklentimizi koruyoruz.
Ancak bu noktada, şubat ayı enflasyon gerçekleşmelerinin kritik olacağını vurgulamak gerekir.
TCMB iddia patikasının üzerinde gerçekleşebilecek bir şubat enflasyonu, faiz indirim beklentimiz üzerinde risk yaratabilir. 2025 yılında enflasyondaki düşüşün yılın ikinci yarısında birinci yarıya kıyasla yavaşlayacağı tahminimizle birlikte faiz indirim suratının haziran toplantısı ile birlikte yavaşlayacağını kıymetlendiriyoruz.
2025 yıl sonu siyaset faizi beklentimiz %30, enflasyon beklentimiz ise %28 seviyesinde.
