ANALİZ: Enflasyon beklentinin altında, ama kur şokuyla yükselecek

TÜFE, mart ayında aylık %2,5 artış kaydederek, %2,9 olan kurum beklentimiz ve piyasa medyan kestiriminin altında gerçekleşti. Yıllık  TÜFE artışı ise bu devirde %39,05 düzeyinden %38,1 düzeyine indi. ÜFE  ise mart ayında aylık %1,9 artarken, yıllık ÜFE ise %25,2 düzeyinden  %23,5’e indi.

Mart enflasyonunda %2,9 olan kurum beklentimiz ve %2,5 olan  gerçekleşme ortasındaki fark, büyük ölçüde giysi & ayakkabı ve sıhhat  kalemlerinden kaynaklandı. Giysi & ayakkabı kalemi martta aylık %2,48  düşüş göstererek kurum varsayımımızın altında kalırken, sıhhat kalemindeki artış da %0,7 ile kurum hesaplamamızın altında gerçekleşti. Aylık bazda en yüksek artış %10 ile alkollü içecekler ve tütün kaleminde görülürken, bunu sırasıyla %4,9 ile besin ve alkolsüz içecekler ve %7 ile eğitim kalemleri izledi.

Gıda ve alkolsüz içeceklerde mart ayında, Ramazan tesiri ile birlikte aylık %4,9’luk güçlü bir yükseliş yaşandığı, buradaki yıllık artışın ise %35,1 düzeyinden %37,1’e çıktığı izleniyor. İşlenmemiş besin fiyatları mart ayında aylık %10,2 artarken, buradaki yıllık artış %33,8 düzeyinden %39,6’ya tırmandı. İşlenmiş besin fiyatları ise mart ayında %0,6’lık görece hudutlu bir artış gösterirken, buradaki yıllık artış ise %36,1’den %35’e indi.

Çekirdek göstergelerde ise mart ayında artışların sınırlandığı takip edildi. Hizmet kaleminde, büyük ölçüde kira kaynaklı olarak mart ayında aylık %2 artış yaşandı. Kira kalemi aylık %3,4 yükselirken, buradaki yıllık artış ise %97,2 düzeyinden %91,8’e indi. Eğitim kalemi ise martta aylık %2,3 artış kaydederken, buradaki yıllık artış %94,9’dan %80,4’e geriledi. İç talebe yönelik kıymetli bir gösterge niteliğinde olan güçlü tüketim mallarında mart ayında %1,6’lık bir artış yaşandığı, yıllık artışın ise %19,6 düzeyinden %17,9’a indiği ve Eylül 2020’den bu yana en düşük düzeyine gerilediği takip ediliyor.

Bu çerçevede mart ayında TÜFE-B aylık bazda %1,3 artarken, yıllık artış ise %39,5 düzeyinden %37’ye indi. TÜFE-C artışı ise aylık bazda %1,5 olurken, buradaki yıllık artış ise %37,5 ile Aralık 2021’den bu yana en düşük düzeyine indi. TÜFE-B ve TÜFE-C aylık ortalaması, yıllıklandırılmış bazda %18,2 düzeyi ile beklentimizin altında bir yeri işaret ediyor. Bunun, varsayımımız üzerinde aşağı taraflı risk yaratmadığı kanaatindeyiz, çünkü TL’de son periyotta hızlanan paha kaybı ile birlikte nisan ayı enflasyonunda %3 üzerinde bir düzey görmeyi ve yıllık enflasyondaki düşüşün yaz aylarında sınırlanmasını bekliyoruz.

Mart ayı mevsimsellikten arındırılmış aylık TÜFE artışını %2,5 civarında hesaplıyoruz. Yarın açıklanacak olan arındırılmış bilgilerde de bu paralelde bir gerçekleşme bekliyoruz.

2025 yıl sonu enflasyon iddiamızı %28 düzeyinden %31’e revize ettik. Kur geçişkenliğinin hala yüksek olduğu mevcut yerde, 19 Mart itibariyle yurt içinde artan volatilitenin kıymetli oranda nisan enflasyonuna yansımasını bekliyoruz. TCMB’den gelen son adımların akabinde yıl sonu siyaset faizinin %35 düzeyinde oluşabileceğini kıymetlendiriyoruz.

Tacirler Yatırım analizi