Nordea: Dolar güven kriziyle flört ediyor
Trump’ın Tarifelerle ABD’yi Globalleşmeden Ayırma Planı Ekonomiyi Tehdit Ediyor
Trump’ın tarifeler yoluyla ABD’yi globalleşmeden ayırma planı, ABD’nin son birkaç on yılda dünya genelinde ekonomik olarak üstün performans gösterdiği ve büyük ölçüde yabancı sermaye çektiği bir devri sonlandırıp, döngüsel ve yapısal bir stagflasyon şokuna yol açabilir. Bu dönüşüm, gelecekte ekonomik ve finansal piyasaların geçmişten çok farklı görünebileceği istikametinde önemli bir risk oluşturuyor. Finans piyasalarında anlık reaksiyon; artan volatilite, yükselen riskten kaçınma ve daha yüksek risk primleri halinde gerçekleşiyor. Doların alacağı pahası varsayım etmek zorlaşırken yabancıların ABD mali ve gerçek varlıklarını toptan terketme riski yükseliyor.
Hisse Senedi Piyasası Baskı Altında Kalabilir
Trump idaresinin tarife kampanyası ve ABD’yi globalleşmeden ayırma eforları, pay senedi piyasasını olumsuz etkileyebilir. Tarifeler ve belirsizlikler gerçek ekonomik büyümeyi yavaşlatırken enflasyonu artıracak, bu da şirketlerin kâr marjlarını olumsuz etkileyecektir. Ayrıyeten, globalleşmeden uzaklaşma uğraşları, ABD pay senedi piyasasını güçlü kılan yapısal görünümü tehdit ediyor. Global tedarik zincirine bağlı teknoloji ve imalat üzere dış ticaret odaklı dallar daha savunmasızken, lokal odaklı ya da tedarikte kritik bölümler yeni nizamdan daha az etkilenebilir ya da yarar sağlayabilir.
Tahvil Piyasası İki İstikametten Etkileniyor
Tahvil piyasası hem üst hem aşağı taraflı baskılarla karşı karşıya: Artan enflasyon faiz oranlarını üst iterken, zayıf büyüme ve muhtemel işsizlik artışı faizleri aşağı çekebilir. Tahvil piyasası yüklü olarak ekonomik yavaşlamaya odaklanıyor ve Fed’den kıymetli faiz indirimleri bekliyor. Fakat Fed, tarifelerin enflasyon beklentilerini çıpasız bırakma riskine karşı daha temkinli davranıyor zira enflasyon hâlâ yüksek. Bu durum Fed’i proaktif değil, reaktif bir para siyaseti duruşuna zorluyor. Bu nedenle, stagflasyon beklentilerine karşın Fed’in yakın vakitte faiz indireceğini düşünmüyoruz. Para siyasetinin gevşetilmesi için işsizliğin bariz halde artması gerektiğini düşünüyoruz.
Dolar Zayıflayabilir: Lakin Durum Karmaşık
Doların zayıflayacağını düşünüyoruz lakin tesirler direkt değil. Bir yandan ticaret açığını daraltmaya yönelik siyasetler doların dışarıya çıkışını azaltacağı için doları destekleyebilir. Öte yandan, azalan gerçek büyüme ve artan enflasyon doları baskılayabilir. ABD pay senedi piyasasının başka ülkelere kıyasla negatif etkilenmesi de doları zayıflatabilecek kıymetli bir faktördür. Yabancı yatırımcılar, son onlarca yılda ABD varlıklarını bir itimat göstergesi olarak biriktirdi.
ABD finans piyasası, dünya hür sirkülasyondaki payların %60’ını ve tahvil piyasası kapitalizasyonunun %45’ini temsil eden en büyük piyasa haline geldi. Trump’ın siyasetlerinin yarattığı stagflasyon beklentisiyle birlikte yabancıların ABD’de durumlarını azaltması, sermaye çıkışı ve dolar satışına yol açabilir. Misal formda, Trump’ın Fed üzerindeki baskısı yatırımcı inancını zedeleyebilir ve bu da yabancıların ABD varlıklarındaki ağır birikimlerini tekrar değerlendirmesine neden olabilir.
Uzun Vadede Piyasalar Yeni Bir Yapısal Gerçekliğe Ahenk Sağlamak Zorunda
Uzun vadede, finans piyasaları yapısal olarak farklı bir gerçekliğe ahenk sağlamak zorunda kalabilir. Global çeşitlendirme, dezenflasyon ve özgür sermaye akışlarına dayalı eski stratejiler artık değişiyor olabilir. Uzun müddettir düşük enflasyona, global iş gücü arbitrajına ve sürtünmesiz piyasalara dayanan yatırım stratejileri tekrar gözden geçirilmek zorunda kalacak. Gelecekte sermaye tahsisi giderek daha fazla jeopolitik faktörler, devlet dayanaklı sanayi siyasetleri ve ulusal stratejik önceliklerle şekillenecek.
Atilla Yeşilada ve Güldem Atabay tarafından kaleme alınan özel raporlara abone olmak ister misiniz? Abonelik şartları için bize e-mail atın: [email protected]
