ANALİZ:  TCMB Anketi ne diyor?

Kur artışı enflasyon beklentilerini üst taşırken, TCMB’den daha sıkı bir duruş bekleniyor

Nisan ayı anketinde mart ayında finansal piyasalarda yaşanan gelişmelerin ve bu gelişmelere karşı atılan adımların tesirleri gözlendi. Döviz kuru ve enflasyon beklentileri tüm vadelerde üst güncellenirken, TCMB’den de daha sıkı bir nakdî duruş bekleniyor.

Öte yandan, büyüme ve cari süreçler istikrarına yönelik beklentilerdeki değişimler hudutlu kaldı. Bu durum, son devirde açıklanan karşılıklı tarifelerin global büyüme, emtia fiyatları ve döviz kurları üzerindeki muhtemel tesirlerinin şimdi büyüme ve cari istikrar iddialarına yansıtılmadığı sinyalini veriyor. Önümüzdeki aylarda data akışına nazaran büyüme ve cari istikrar varsayımlarında de daha bariz değişimler gözlemleyebiliriz.

Anketin ayrıntılarına ait bilgiler şu biçimde:

• Döviz Kuru ($/TL): Döviz kuru beklentileri evvelki anket devrine nazaran yükseldi. Mart ayında $/TL kurunun %4 üzerinde yükselmesi sonrasında anket iştirakçileri 2025 yıl sonu döviz kuru beklentisini evvelki anket periyoduna kıyasla %1,9 yükselterek 42,8’den 43,6’ya çekti. Gerçekleşen kur hareketinin yıl sonu iddialarına birebir yansımamış olması, iştirakçilerin TCMB’nin kurdaki oynaklığı azaltmaya yönelik önlemleri bir mühlet daha devam ettireceğini beklediğini ima ediyor. Bugünkü pahası (38,1) baz aldığımızda, döviz kurunda yıl sonuna kadar %14,6 (aylık ortalama: ≈%1,7) artış bekleniyor. Vadeli süreçler piyasasındaki 2025 yıl sonu fiyatlaması ise 49,6 ile beklenti anketindeki kıymetlerin epeyce üzerinde yer alıyor.
• Enflasyon: Mart ayı enflasyonu %2,46 ile mart ayı anketindeki beklentiden bir ölçü daha yüksek gerçekleşti. Bunun yanı sıra, kur gelişmeleri sonrası nisan ve mayıs aylarına ait beklentiler de üst istikametli güncellendi. Aylık enflasyon beklentisi nisan ayı için %2,25’ten %3,07’ye; mayıs ayı içinse %1,87’den %2,20’ye yükseldi. Haziran aylık enflasyon beklentisi ise %1,7 oldu. Bu aylık enflasyon varsayımlarına nazaran yıllık enflasyon nisanda yataya yakın seyrederken, haziranda %36,5’e geriliyor.

Yıl sonu enflasyon beklentisi yaklaşık 2 puan artışla %30,0 oldu.

Bu güncellemede kısa vadeli enflasyon iddialarındaki güncellemenin yanı sıra yılın ikinci yarısına ait beklentilerdeki artışın da rol oynadığı anlaşılıyor. Özetle, enflasyon beklentisindeki artış büyük ölçüde kur geçişkenliğinden kaynaklandı. Yakın vakitte açıklanan güç fiyat ayarlamaları ve ilerleyen periyotta gelebilecek muhtemel ayarlamaların tesirinin ise sonlu kaldığını düşünüyoruz.

Enflasyon beklentisi öbür vadelerde de yükseldi. 2026 yıl sonu enflasyon beklentisi 1,2 puan artarak %20,3’e, 24 ay sonrasına ait beklenti 0,6 puan artarak %17,7’ye, 5 yıl sonrasına ait beklenti ise 0,1 puan artarak %11,1’e yükseldi.

Politika faizi

Politika Faizi: Finansal piyasalarda yakın vakitte gerçekleşen oynaklığa karşı atılan sıkılaştırma adımları sonrasında iştirakçiler TCMB’nin faiz indirimlerine orta vereceğini bekliyor. Hakikaten cari aya ait siyaset faiz oranı %42,5’te sabit kalırken, gecelik borç verme faizinde de (%46) bir değişiklik beklenmiyor. 3 ay sonrasına ait faiz oranı beklentisi ise %39,2 ile faiz indiriminin nisan sonrasında tekrar başlayacağının beklendiğine işaret ediyor.

Anket iştirakçilerinin 12 ve 24 ay sonrasına ait siyaset faizi beklentileri ise sırasıyla %29,4 ve %20,3 ile geçen ayki anketin üzerinde. Siyaset faizi beklentilerindeki artışın enflasyon beklentilerindeki artıştan daha kuvvetli olması, varsayım devri boyunca gerçek olarak TCMB’nin daha sıkı bir duruş sergileyeceğinin beklendiğini gösteriyor.

Akbank Ekonomik Araştırmalar