Türk Telekom: Büyüme ve marj tahminlerini aşan güçlü operasyonel sonuçlar…

Türk Telekom (TTKOM TI; E.Ü.G.; 12A HF: TRY90) finansal sonuçlarını TMS29 düzeltmelerine nazaran açıkladı; bu nedenle, tüm finansal karşılaştırmalar reeldir. Şirket 4Ç24’te 4,3 milyar TL net kar açıkladı ve beklentilerin üzerinde gelen nakdî çıkarlar sayesinde 2,5 milyar TL’lik piyasa beklentisini kıymetli ölçüde aştı.

Satış gelirleri ve FAVÖK piyasa beklentilerini sırasıyla %2 ve %5 oranında aştı. İddialarımızdan sapma, beklenenden daha düzgün taşınabilir ARPU ve net abone kazanımından kaynaklanmaktadır. Taşınabilir segmentteki %4,3’lük yüksek net abone kazanımı ve sabit genişbant abone bazındaki %1,1’lik ölçülü net abone kazanımı ile birlikte %19-20 mobil/sabit genişbant ARPU büyümesinin güçlü katkısı sayesinde ciro 4Ç24’te yıllık bazda %20’lik güçlü bir artış gösterdi (emsal şirket%13 büyüdü).

Yönetimin 2024 yılı için öngörüsü gerçekleşti: Şirket %12,4 büyüme (emsal şirket %7,8) ve %39,1 FAVÖK marjı ile idarenin beklentilerini karşıladı.

2025 yılı için öngörü açıklandı: İdare, yılsonu enflasyon beklentisinin orta-üst yirmili düzeylerde (emsallerinin %30,5’ine kıyasla) olacağı varsayımıyla, TMS29 sonrası %8-9’luk (FY24’ün %12,5’ine ve emsal şirketin %8-9’una kıyasla) ciro büyümesi beklentisini açıkladı. İdare, 2025’te FAVÖK marjının %38-40 (2024’teki %39,1 ve emsalinin %41-42’sine kıyasla) ve Yatırım Harcamaları/Satışlar oranının %28-29 (2024’te %25,7 ve emsal şirketin %24’üne kıyasla) olmasını beklemektedir. İdarenin beklentileri bizim %8,5 ciro büyümesi, %40 FAVÖK marjı ve %28 yatırım harcaması (lisanslar hariç) beklentilerimizle uyumludur.

Yorum: Beklentilerimize paralel olarak, Türk Telekom ve benzerleri ortasındaki büyüme farkı 4Ç24’te genişledi. Operasyonel sonuçlardaki güçlü iyileşmeleri beğenmeye devam ediyoruz ve TTKOM’u MPS listemizde tutuyoruz. 4Ç24 sonuçlarına ve ölçülü 2025 beklentilerine olumlu piyasa yansısı bekliyoruz. 12A HF bedelimizi 84 TL’den 90 TL’ye yükseltiyor ve notumuzu koruyoruz.

Ak Yatırım