ANALİZ: Wall Street Trump’ın Maceracılığını Cesaretlendiriyor
Wall Street’ten Trump’a “Devam” Sinyali: Piyasalar Sarsıcı Gündemi Fiyatlamıyor
Özet:
Washington’dan gelen sert ve sarsıcı başlıklara karşın Wall Street sakinliğini koruyor. Fed’in bağımsızlığına yönelik tartışmalar, İran ve Grönland kaynaklı jeopolitik riskler ve yeni ticaret tehditleri piyasaları kalıcı biçimde sarsmazken, güçlü risk iştahı ABD Başkanı Donald Trump’ın daha agresif ve hudutları zorlayan bir siyaset gündemi izlemesi için alan açıyor.
Çalkantılı Başlıklara Karşın Sakin Piyasalar
Yatırımcılar açısından son hafta hayli ağır geçti. Washington’dan gelen haber akışı; ABD Merkez Bankası’nın bağımsızlığına yönelik kaygılardan İran ve Grönland’daki artan jeopolitik risklere kadar geniş bir yelpazeye yayıldı. Haftanın son gününde Lider Donald Trump’ın, “Grönland konusunda kendileriyle uyumlu hareket etmeyen ülkelere tarife uygulayabileceği” tarafındaki açıklamaları, jeopolitik risk algısını daha da artırdı.
Buna karşın Wall Street’te sert bir satış dalgası yaşanmadı. Haftalık bazda S&P 500 yüzde 0,4, Dow Jones Industrial Average yüzde 0,3 ve Nasdaq Composite yüzde 0,7 geriledi. Fakat bu kayıplar, piyasalarda gerçek manada bir riskten kaçışa işaret etmedi.
“Eskiden Sarsardı, Bugün Gürültü”
Yılın birinci haftalarında yaşanan siyasi gelişmeler, geçmiş devirlerde global piyasaları önemli biçimde sarsabilecek nitelikteydi. Yabancı bir başkanın yakalanması, ABD Adalet Bakanlığı’nın Fed’e yönelik soruşturma başlatması ve Beyaz Saray’ın ticaret ve kredi piyasalarına direkt müdahaleleri buna örnek gösteriliyor.
Ancak bu sefer tablo farklı. Piyasalar geri çekilmek yerine yükseliş eğilimini koruyor. Uzmanlara nazaran bu durum, Trump’ın agresif siyaset ajandasının uzun müddettir piyasalar tarafından “tolere edilmesi”nin bir devamı niteliğinde.
Risk İştahı Dorukta: ETF ve Kaldıraçlı Fonlar Alarm Veriyor
Risk alma iştahındaki artış, fon akımlarında net biçimde görülüyor. Ocak ayında pay senedi odaklı ETF’lere giren para, ay ortalaması tarihî ortalamanın yaklaşık beş katına ulaşmış durumda. Son üç ayda bu fonlara toplam 400 milyar dolarlık rekor giriş kaydedildi.
Kaldıraçlı uzun konum alan ETF’lerin büyüklüğü 145 milyar dolara çıkarken, düşüş istikametinde durum alan fonların toplamı yalnızca 12 milyar dolar düzeyinde kaldı. Bank of America bilgilerine nazaran yatırımcıların nakit oranları rekor düşük düzeylere indi.
Kredi piyasalarında ise tablo 2007 öncesini andırıyor. Şirket borçlanması hızlanırken, yüksek riskli (junk) tahviller için talep artıyor ve risk primleri daralıyor.
Bu kadar özgüvenli bir piyasa ortamı, Beyaz Saray açısından önemli bir baskı ögesi yaratmıyor. Hatta kimi yorumculara nazaran, Trump idaresini daha da cesaretlendiriyor.
“Trump Piyasaları Skor Tahtası Olarak Görüyor”
Siebert Financial Yatırım Yöneticisi Mark Malek’e nazaran Trump, piyasaları direkt bir performans göstergesi olarak izliyor:
“Başkan şu anda piyasaları bir skor tahtası üzere kullanıyor. Ve o skor tahtası, onun açısından ‘kazanıyorum’ diyor. Bu da idaresi, bugüne kadar tam olarak kullanmadığı siyaset araçlarını daha bahadır biçimde devreye sokmaya teşvik edebilir. Yani sürprizlere hazır olun.”
Piyasalar Ne Vakit Fren Yaptı?
Bu dinamik her vakit tek istikametli işlemedi. Geçen yıl nisan ayında Trump’ın global tedarik zincirlerini sarsabilecek kapsamlı tarife tehditleri, piyasalarda sert satışlara yol açmıştı. S&P 500’deki ani düşüş sonrası idare geri adım atmak zorunda kalmıştı. Bu, Trump’ın ikinci periyodunda piyasa yansısının politikayı sınırladığı az anlardan biri olarak kayda geçti.
Bugün ise benzeri şoklar büyük ölçüde “gürültü” olarak algılanıyor. Birçok yatırımcı, önemli bir piyasa yansısı olması halinde Beyaz Saray’ın yeniden geri adım atacağına inanıyor.
Yapay Zekâ ve Döngüsel Kıssa Güçlü
Bu süreçte sermaye, yapay zekâ, sanayi toparlanması ve döngüsel talep temalarına akmaya devam ediyor. Yatırımcı pozisyonlanması da bu iyimserliği yansıtıyor.
Eşit yüklü S&P 500 ETF, yıl başından bu yana piyasa pahası yüklü endeksi geride bıraktı. Daha az ağırlaşmış endeksi izleyen büyük bir fon, tek başına 3,7 milyar dolarlık giriş gördü. Russell 2000, haftayı yüzde 2 artıda kapatarak S&P 500’e kıyasla daha güzel performans sergiledi.
Bu hareketler, ekonomik gücün sırf dev teknoloji şirketleriyle sonlu kalmayacağı beklentisini yansıtıyor.
“Enflasyon Yok, Büyüme Var – Biraz da FOMO”
Brandywine Küresel portföy yöneticisi Jack McIntyre’a nazaran piyasa algısı net:
“Enflasyon baskısı olmadan büyüme görüyoruz. İktisat sağlam bir tabanda ilerlerken, enflasyon denetim altında. Ayrıyeten yılın bu devrine mahsus bir ‘kaçırma korkusu’ (FOMO) da devrede.”
Son devirde beklentileri aşan ekonomik datalar bu algıyı güçlendiriyor. İşsizlik müracaatlarının düşük seyretmesi, ABD’de fabrika üretiminin aralık ayında beklenmedik biçimde artması ve tüketici talebinin dirençli kalması, risk iştahını besliyor.
Volatilite Düşük, Korunma Talebi Zayıf
Opsiyon piyasası da bu rahatlığı teyit ediyor. İdarenin kredi kartı faizlerine tavan getirme önerisi, İran’a yönelik sert telaffuzlar ve Venezuela petrol varlıklarına el konulmasına karşın, volatilite göstergesi VIX, son beş yılın en düşük yüzde 17’lik diliminde bulunuyor.
Keskin düşüşlere karşı sigorta fonksiyonu gören opsiyonların primi düşük, aşağı taraflı risklere karşı korunma talebi hudutlu. Financial Insyghts kurucusu Peter Atwater’a nazaran yatırımcıların özgüveni lakin “son derece somut ve sert” bir şokla sarsılabilir.
Risk Nerede?
Analistlere nazaran asıl risk, tek bir siyasetin yanlış işlemesi değil. Asıl tehlike, piyasaların arka arda gelen şokları ziyadesiyle rahat karşılaması ve pozisyonlanmanın tek tarafa yığılması. Bu türlü bir ortamda algıdaki küçük bir değişim bile sert fiyat hareketlerine yol açabilir.
RBC Capital Markets türev stratejileri başkanı Amy Wu Silverman’a nazaran, daha temkinli duran kurumsal yatırımcılar dahi sert bir düzeltmede süratle alıma geçebilir. Bu da düşüşleri kısa vadede sınırlayan lakin kırılganlığı artıran bir öge.
Kaynak: CNBC, Bloomberg
Atilla Yeşilada ve Güldem Atabay tarafından kaleme alınan özel raporlarımıza abone olmak ister misiniz? Raporlarımız kurumsal müşterilere yöneliktir. Abonelik fiyatlıdır. Şartları öğrenmek için bize e-mail atın: [email protected]
