Akalın Finans Halka Arz Eğilimleri 2025 Raporu: ‘Halka Arz Endeksi BIST-100’ü yüzde 48 geride bıraktı’
Türkiye’de gerçekleşen halka arz süreçlerine yönelik kapsamlı tahliller sunan “Halka Arz Eğilimleri Raporu 2025” yayınlandı. Akalın Finans tarafından hazırlanan rapora nazaran, 2025 yılında halka arz sayısı son beş yılın en düşük düzeyine gerilerken, sektörel kompozisyonda dramatik bir dönüşüm yaşandı. Sanayi dalından süreçlerin geride kaldığı 2025’te, güç ve finans kesimleri öne çıktı.
Akalın Finans Kurucu Ortağı Alper Akalın, şirketlerin artık büyüme finansmanından çok borçlanma maliyetlerini düşürmek için halka açıldığına dikkat çekiyor. Akalın, 2026 yılında beklenen faiz düşüşünün ve biriken müracaatların tesiri ile yaklaşık 30 halka arz süreci beklediklerini belirtiyor.
Şirketler bilanço baskısından kurtulmak için halka açılıyor, 2026’da sanayi bölümünün geri dönmesi bekleniyor
Akalın Finans Kurucu Ortağı Alper Akalın, 2025 yılında halka arz piyasasının hem hacim hem de karakter olarak dönüştüğünü belirtiyor: “2025 yılında süreç sayısı 34’ten 18’e gerilerken, halka arz motivasyonlarında yapısal bir değişim yaşandı. Şirketler artık büyüme fırsatlarını finanse etmekten çok yüksek borçlanma maliyetlerinin yarattığı bilanço baskısını hafifletmek için sermaye piyasalarına yöneliyor. Öte yandan, süreç adedindeki düşüşe karşın halka arz sonrası performansın güçlü seyretmesi, yatırımcı ilgisinin büsbütün kaybolmadığını gösteriyor. 2026 yılında gerçek faiz oranlarında beklenen kademeli düşüş, biriken 150 civarındaki müracaat ve ikincil piyasadaki güçlü performansın birleşimiyle yaklaşık 30 halka arz süreci öngörüyoruz. Bekleyen müracaatların neredeyse yarısının sanayi kesiminden gelmesi, bu dalın 2026’da piyasaya geri döneceğine işaret ediyor.
“Halka Arz Eğilimleri 2025 Raporu” ndan öne çıkan başlıklar ve değerlendirmeler şöyle:
BİST Halka Arz Endeksi, BIST-100’ü büyük farkla geride bıraktı: 2025 yılında BİST Halka Arz Endeksi, ABD doları bazında yüzde 39.5 artış kaydederek BIST-100 Endeksi’ne kıyasla yüzde 47.8 daha yüksek bir performans gösterdi. 2022-2025 devrinde ise endeksin yıllık ortalama bileşik getirisi ABD doları bazında yüzde 12.1 olarak gerçekleşti ve bu performans BIST-100’e kıyasla yıllık ortalama yüzde 16.5 ek getiri sağladı. Yüksek gerçek faiz ortamına karşın, halka arz edilen şirketlerin sunduğu değerleme fırsatları yatırımcı ilgisini canlı tuttu.
Halka Arz Sayısı Son Beş Yılın En Düşük Düzeyinde: 2025 yılı, toplam halka arz sayısının 18 ile son beş yılın en düşük düzeyine gerilediği bir yıl oldu. Halka arz gelirleri, bir evvelki yıla nazaran yüzde 38 düşüşle 1.2 milyar ABD doları düzeyinde gerçekleşti. Bu düşüşte, yüksek gerçek faiz ortamı ve yıl içindeki politik belirsizliklerin pay senedi piyasası üzerindeki olumsuz tesiri belirleyici oldu.
Sektörel Kompozisyonda Dramatik Dönüşüm: Geçmiş yıllarda piyasanın omurgasını oluşturan sanayi dalında süreç sayısı 20’den 3’e gerilerken, bölümün toplam halka arz gelirlerinden aldığı hisse yüzde 58’den yüzde 17’ye düştü. Misal formda, faiz hassaslığı yüksek GYO dalında de sırf 1 halka arz süreci gerçekleşti. Buna karşılık, defansif karakterli güç bölümü 5 süreçle yılın en ağır halka arz aktivitesini gösteren kesim oldu ve toplam gelirlerin yüzde 19’una sahip oldu. Finans bölümü 3 süreçle dikkat çekti; bilhassa yüksek faiz ortamında karlılıkları güçlenen faktoring şirketleri öne çıktı. Bu sektörel kayma, yüksek gerçek faiz ortamının dallar üzerindeki farklılaşan tesirinin düzenleyici otorite tarafından dikkate alındığını gösteriyor.
Yatırımcı İştiraki İkinci Yarıda Toparlandı: 2025’te kişisel yatırımcı sayısı yılın birinci yarısında 315 bin kişi ile zayıf bir seyir kaydederken, ikinci yarıda 516 bin bireye yükseldi. Bu toparlanmada, halka arz olan şirketlerin süreç sonrası sergilediği güçlü performansın yatırımcı algısı üzerinde olumlu tesir yarattığı bedellendiriliyor. Halka arza talep çarpanı da (talep edilen meblağ / halka arz tutarı) benzer bir seyir izledi: Birinci yarıdaki süreçlerde 1.2 kat talep toplanırken bu sayı yılın ikinci yarısında 3.5’a kadar yükseldi.
Halka Arz Edilen Şirketlerin Borçluluğu Arttı: 2025 yılında halka açılan şirketlerin ortalama Net Borç/FAVÖK oranı 2.1x düzeyine yükseldi. Bu oran, 2024 yılındaki 1.2x düzeyine kıyasla bariz bir artışı temsil ediyor. Sanayi kesiminde halka arz olan şirketlerin 2.0x düzeyindeki borçluluğu, BIST Sanayi endeks ortalaması olan 0.7x’in besbelli halde üzerinde. Borçluluk dinamiğindeki bu artış, yüksek gerçek faiz ortamında bilanço yapısını güçlendirmek gayesiyle özsermaye finansmanına yönelimin arttığını göstermektedir.
Halka Arz Öncesi Değerleme Çarpanları Yükseldi: Halka arz öncesi pay kıymetlerinin işaret ettiği ABD doları bazlı FD/FAVÖK çarpanı, 2025 yılında ortalama 9,1x olarak gerçekleşti. Bu düzey, 2024 yılındaki 8,3x düzeyinin ve son beş yıl ortalaması olan 7,9x düzeyinin üzerindedir. Daha yüksek değerleme çarpanlarına karşın süreçlerin gerçekleşmesi, yatırımcıların halka arz edilen şirketlere yönelik optimist beklentilerini koruduğunu gösteriyor. Sektörel bazda teknoloji ve güç süreçleri, öteki kesimlere kıyasla daha primli çarpanlarda gerçekleşti.
Halka Arz Müracaatları 150 Civarında, Fakat Kriterlerdeki Artış Sektörel Dengesizlik Yaratıyor: 2025 yılı sonu prestijiyle halka arz için müracaatta bulunmuş ve süreci devam eden şirket sayısının 150 civarında olduğu varsayım ediliyor. Son beş yılın ortalama halka arz sayısının 40 ve en yüksek süreç sayısının 54 olduğu göz önünde bulundurulduğunda, mevcut müracaatların halka arza dönüşmesinin 2-3 yıl süreceği söylenebilir. Düzenleyici otoritenin müracaat kriterlerini mutlak etkin kıymeti üzerinden tanımlaması ve 2025 yılında bu kriterleri yüzde 50 oranında artırması, varlık ağır bölümleri avantajlı pozisyona getirirken, hizmetler, teknoloji ve finans üzere varlık hafif dalların halka arz bahtını sınırlıyor. Bekleyen müracaatların yüzde 48’inin sanayi dalından gelmesi dikkat çekiyor.
2026 Beklentileri: Sanayi Dalı Geri Dönecek, Süreç Sayısı Artabilir
Raporda, gerçek faiz oranlarında beklenen kademeli düşüş, biriken müracaat yoğunluğu ve ikincil piyasadaki olumlu performansın birleşimi ile 2026 yılında yaklaşık 30 halka arz süreci gerçekleşebileceği öngörülüyor. Bekleyen müracaatlarda sanayi şirketlerinin tartısının yüzde 48 düzeyinde olması, 2026 yılında düzenleyici otoritenin bu bölüm müracaatlarını önceliklendirebileceğine ve sanayi kesiminden daha fazla süreç gerçekleşebileceğine işaret ediyor. Lakin bu öngörünün gerçekleşmesi, makroekonomik şartların istikrarlı seyri ve düzenleyici onay süreçlerinin aksamadan ilerlemesine bağlı. Ayrıyeten raporda, bekleyen müracaatlarda yer alan şirketlerin halka arz edilen şirketlere kıyasla daha yüksek borçluluk düzeylerine sahip olmasının, özsermaye finansmanına duyulan gereksinimin arttığını ve halka arz süreçlerinin hızlandırılması gerektiğini ortaya koyduğu vurgulanıyor.
Raporun Tamamına Buradan Ulaşabilirsiniz
