Morgan Stanley’den Uyarı: S&P 500’deki Ralli “Kırılgan” Olabilir
Özet:
S&P 500 endeksi Nisan ayındaki taban düzeyinden bu yana %29 yükseldi. Manşet datalar, güçlü büyüme, yönetilebilir enflasyon ve dev teknoloji şirketlerinin beklentileri aşan kârlarıyla “iyimser bir piyasa” öyküsünü besliyor. Fakat Morgan Stanley, bu tablonun yüzeyin altında farklı bir öyküye işaret ettiğini söylüyor. Bankaya nazaran, teknoloji paylarına çok bağımlı ralli, genişlemeyen kâr marjları ve AI yatırımlarında muhtemel kapasite fazlası riskleri yatırımcılar için kırılgan bir ortam yaratıyor.
S&P 500 Rallisi Optimistlik Yaratıyor fakat Riskler Artıyor
S&P 500 endeksi, Nisan ayındaki taban düzeyinden bu yana %29 artış kaydetti. Manşet datalar, kontrollü enflasyon, sağlam ekonomik büyüme, dev teknoloji şirketlerinin rekor kârları ve Fed’in 2026’da faiz indirimleri ihtimaliyle destekleniyor.
Ancak Morgan Stanley Global Yatırım Komitesi, bu iyimserliğin piyasalar geneline yayılmadığını vurguluyor. Bankaya nazaran:
-
Son 5 yılda borsa getirilerinin %50’si sadece dev teknoloji hisselerinden geldi.
-
ABD’de tüketimin %50’den fazlası en varlıklı %20’lik kesim tarafından gerçekleştiriliyor.
Yani yükseliş “dar bir zemine” oturuyor; piyasa genelinde kırılganlık artıyor.
Kâr Marjları “Göründüğü Kadar” Güçlü Değil
Wall Street genelinde 2025’in kalanında ve 2026’da çift haneli kâr büyümesi beklentisi hâkim. Lakin Morgan Stanley dataları daha farklı bir tabloya işaret ediyor:
-
Q2 2025 kâr artışı:
-
Mag 7 (Microsoft, Apple, NVIDIA vb.): %26
-
Diğer 493 şirket: %1
-
Bu durum, teknoloji dışındaki bölümlerde kâr marjlarının daraldığına işaret ediyor. Üstelik, üretici fiyatlarının tüketici fiyatlarından daha süratli yükselmesi, şirketlerin maliyetleri absorbe ederek kâr marjı baskısıyla karşı karşıya olduğunu gösteriyor.
Morgan Stanley, şu kritik soruları gündeme getiriyor:
-
Şirketler artan maliyetleri tüketiciye yansıtırsa, enflasyon yine yükselir.
-
Eğer maliyetleri kısmak için işten çıkarmalara giderlerse, tüketici harcamaları ve büyüme darbe alır.
-
Her iki senaryo da stagflasyon riskini artırıyor.
Yapay Zeka ve “Hiper Yatırımlar”da Kapasite Fazlası Riski
Morgan Stanley, son devirdeki sermaye harcamalarının büyük ölçüde mega teknoloji şirketleri ortasında ağırlaştığına dikkat çekiyor.
-
Dört büyük bulut sağlayıcı (“hiperscaler” şirketler):
-
Yıllık 300 milyar $ harcama → S&P 500 toplam sermaye harcamalarının %20’si
-
-
Veri merkezi yatırımları: Yıllık 40 milyar $
Bu düzeydeki ağırlaşma, 2000’lerin ortasındaki kaya gazı devrimini hatırlatıyor. O devirde süratle artan yatırımlar kapasite fazlası sıkıntısına yol açmıştı.
AI yatırımlarında da benzeri bir risk oluşuyor. Morgan Stanley, bu mevzuda iki sorunun kritik olduğunu belirtiyor:
-
Yapay zeka altyapısına bu süratte yatırım yapılması fazla kapasiteye yol açabilir.
-
Kurumsal AI benimseme oranı şu anda yalnızca %7; getiriler kısa vadede sonlu kalabilir.
Morgan Stanley’nin Yatırım Stratejisi Önerileri
Morgan Stanley Global Yatırım Komitesi, yatırımcılar için daha seçici portföy stratejilerini öneriyor:
Kaçınılması Gereken Varlıklar
-
Küçük ölçekli şirket hisseleri
-
Kârlı olmayan teknoloji hisseleri
-
“Meme” olarak tabir edilen spekülatif, düşük kaliteli hisseler
Önerilen Varlıklar
-
Altın, güç altyapısı ve emtia yatırımları
-
REIT’ler (Gayrimenkul yatırım ortaklıkları)
-
Kaliteli ABD büyük ölçekli şirket hisseleri
-
Orta vadeli yatırım yapılabilir tahviller (özellikle municipal bonds)
-
Yükselen piyasa pay senetleri
Alternatif Yatırımlar
-
Hedge fonlar
-
Private equity “secondaries”
-
Varlığa dayalı krediler
-
Sorunlu şirket tahvilleri (distressed debt)
Sonuç: Ralli Sürüyor, Fakat Riskler Artıyor
S&P 500’deki %29’luk yükseliş, güçlü manşet bilgiler ve teknoloji paylarıyla destekleniyor. Lakin Morgan Stanley, piyasanın tekno devlerine çok bağımlılığı, kâr marjı baskıları ve AI yatırımlarında muhtemel kapasite fazlası riskleri nedeniyle yatırımcıları temkinli olmaya çağırıyor.
Bankaya nazaran, 2026’ya yaklaşırken piyasalarda “seçici strateji” zorunlu hale geliyor.
Atilla Yeşilada & Güldem Atabay’ın günlük/haftalık jeo-politik ve strateji notları ile Dünya İktisat, FX–tahvil–emtia tahlilleri için kurumsal abonelik için yazın: [email protected]
Not: Ücretli/kurumsal hizmettir. Yatırım tavsiyesi değildir.
Kaynak: [Morgan Stanley, Bloomberg]
